江苏省理财师协会沙龙（44期）—— 全球放水 大类资产何去何从

时间：5月12日 20:00

形式：视频直播

嘉宾：靳毅

全球放水规模前所未有，等待我们的是经济强劲反弹还是超级通胀，挣趋势的钱还是存量的钱，抢暴富的机会还是保卫个人财富。

嘉宾介绍：

现任国海证券首席宏观债券分析师。北京大学理学硕士、经济学双学士，北大金融家俱乐部理事，国内债券领域大型NGO“固收汇”联合创始人，畅销书《银行百年启示录》作者。曾任申万宏源证券资产管理事业部产品总监、投资经理等职，曾累计参与管理债券规模超1000亿元。

大家晚上好。很高兴能接受机械工程出版社和江苏省理财师协会的邀请，来给大家做一次分享直播播报一下。那么今天我们是花大概四五十分钟的时间，跟各位朋友、跟各位机工社的读者分享一下我们的信息，我们近期对于整个当然这些市场环境的看法，这个检查一下我们对家里资产配置的这样的一个建议。那么很多朋友会说，谈到理财的时候，谈到这个投资的时候，大家会看到把资金放在其实银行里这个也是一个不错的选择，那么其实不仅是很多新业务人士会这么讲，那么很多的金融人士、金融从业者其实也有这样的看法，那么如果我们把相应的资金存在银行里当然也更安全，同时其中收益也还不错，其实本质上它长周期来看是很难做到增值的，为什么这么说？

而且是一个核心的因素，就是通胀。比如说我为什么呢？当然银行存款的利率，那么他们的利率怎么来的其实很关键，因为当我们把资金存到银行当中的时候，当我们把资金去购买理财的时候，看上去每年会有2%~3%这样一个回报，或者3%~4%这样的一个回报。

那么其实银行给我们的资金利率或者说银行理财给我们利率到底怎么来的？简而言之，他跟通胀通货膨胀还是非常相关的。我举个简单例子，比如说我们银行百年，其中这本书，那么现在定价是89块钱，可能是在两年之后，因为通胀的原因，可能他相同的一本书，他会涨到99%块钱，那么每年大概有4%~5%这样的增长。在这样的一个情况之下，其实就是物价在涨价，商业银行以及中央银行，它为了防止老百姓的这种货币贬值，那么就会相应的调整利率，那么使我们的存款利率尽量的跟通胀保持一定的正向相关性，那么这样的情况之下，我们的钱也在增持。

同时在未来整个我们的资金不见得不至于发毛，不至于去进入这种贬值的区间。其实在很多国家都是一样的，那么不仅仅是国内，其实在海外包括美国的美联储，其实他过往是在相当长的时间里，他的整个的政策领域也是盯住通货膨胀的这样一个非常重要的因素。

那么怎么来进行调整的。也就是说大家当然可以把钱存在银行里，也可以买银行理财，这都没有问题，但是当你把所有的钱都存在银行里，当你把所有的钱都购买了银行理财的时候，那么这样就可能出现一些简单的问题，就是10年之后可能你一直存在银行里，那么你10年之后取出来的钱看上去是多了，但是它的购买力实质上并没有发生变化。可能10年之前你的资金购买，比如说按照100块钱，那么可以购买一本书的话，可能在10年之后我存在相同的资金，那么同样虽然看上去增值了，但是还是只能卖一本书，所以说本质上它是没有发生，购买力是没有发生太大变化的。

反正其实投资就很重要，那么它不仅仅是一个相对固定的利率，那么要实现这种大类资产的这样的配置，那么如果大家认为这一点不足够就有水平，那么我们来看一看这个数据。其实平常我们会谈的一个比较多的问题是复利交易，其实大家可能都会了解，就是说那么每年如果都有5%或者10%，这样的一个增长，那么每年利滚利，比如说1.1的10次方或者20次方，那么理论上来讲，20年在我们20年之后，它会是一个非常大的数，这样的话就能通过复印效应来考虑一套机，其实很多这些可能投资顾问或者说很多的朋友都在考虑这些问题，同时都在讲复利效应。

这个概念，但其实真的是这样的话，真的是如果我们把钱比如说存在银行，那就可以实现一个非常有效的一种福利。其实在我看来他不一定。我举个简单例子，比如说存在银行，那么现在利率有调降，假设我们买银行理财有0.3%这样一个水平，那么那么假设一般情况下都是我们30岁之后逐步储蓄会上来，那么在之后的20年是个人的储蓄高峰期，那么价格有20年的时间，1.03的20次方，也就是说我得福利潇已经混了20年，那么到了20年之后，假设我20年之前存了一块钱，那么之后会变成多少呢？把之后会变成1块8毛钱，那么也就是翻了1.8倍。

第一种方面很多，大家可以考虑一下，如果通胀考虑在内，其实通胀也是不利的。每年其实物价都涨一点，每年都在去年的基础上涨一点，那么其实本身通胀也是个效益。在这样的情况之下，也就是说可能03~24块，就是说每年我有3%的回报，20年之后，我将近三倍，从一块钱变成1块8，但是可能在20年之后靠点水，也翻了一倍也就是说，可能原来从一块钱面条两块钱，如果我们回看历史的话，是不是这样？大家可以回忆一下，可能20年前的矿泉水的价格是多少，20年之后它又是多少？

所以其实在这样的一个情况，就像其实这种富裕效应虽然有，但是它不足够好于印钞机，我们讲今天这个话题蛮有意思。我们其实在央行放水的情况下，那么在货币不断发、超发或者说不断发行的情况之下，那么我们怎么能实现这种财富的这种跑赢的门。那么整个我们之前这个话题叫跑赢印钞机。

那么进一步我们再讲一讲巴菲特的例子，那么整个我们去看巴菲特的话，大家其实也经常会谈到的一个问题，就是整个那么他其实通过复利效应来实现，那么投资上或者是财富上的积累，但是如果我们知道巴菲特的话，其实他的年化收益，家具市场其实不是说0.2%或者0.3，它实际上是一个2%~20%左右的这样一个增长，那么1.2的20次方是多少？在20年之后，那么假设同样是20年1.2的20次方其实是40倍，也就是说今天一块钱，20年之后会变成40块，40块钱，那么这种福利效应事实上比较明显。

再进一步，那么1.02的二次方是多少？也就是说如果那么我们这个是只存在一个，比如说我们只购买相应的这种货币基金，或者这种相对稳定就是这样的产品。那么在20年之后会是什么样的效果？在20年之后会是一个那么1.5倍？也就是说可能今天一块钱在20年之后会变成把1块5毛钱，所以说差别这种其实虽然都是复议效应，但是其实如果我们的每年的投资收益稍微比这种固定的这种包括银行理财，包括那么这种相对比较低的经济水平要稍高一些，那么它才能真正实现这种复利效应的，实现这种财富的增长。

所以从这个角度来看，这种差别可能就是投资的意义。前段时间其实我们有一些朋友，那么在交流的过程当中，其实也提到，那么大家原来可能年轻的时候讨论的问题或者考虑的问题是考虑的问题其实是那么有没有什么梦想，有没有改变世界的梦想，或者有没有其实实现一个颠覆性创新的这种想法？但是其实到了终点前一段时间，我也和朋友在北京那么过来跟我聊天，那么他提到很多人都谈到了这个问题，就是更现实，那么能不能要更有一套更大的房子？

那么能不能给自己的孩子有一个更好的这样的教育环境？其实在这样的情况之下，那么其实在这种相对优势资源、优质资源，比如说北京四环、上海那方面，或者深圳汽车核心城区的这种房子相对稀缺的情况之下，其实很多人都想可能很多人都有一个买那种大平层的梦想，但是其实资源是相对有限的，那么怎么来实现怎么来所谓的这种改变这种财富的命运，或者实现这种财富的跃迁，那么我想投资就会变成我们也有可能这个我觉得实际上是一个值得大家去思考，后来去考虑一个非常重要的问题。

那么接下来我们把刚才提到了通货膨胀的问题提到了，货币超发这样一个话题，其实银行百年启示录，其实今天我们在跟各位分享的其实就是银行百年启示录这本书，那么第1篇我们写了我们叫富国银行，那么这家银行其实一度成为全球资产规模最大的商业银行，其实整个我们撰写包括富国银行相关的经济以及撰写银行版权屈辱的过程当中，其实我们想探讨的一个问题，其实就是那么在整个富国银行发展的将近200年的过程当中，美国经济环境发生了什么？

美国的金融市场发生什么样的变化，我想也是更重要，因为银行本身就是服务实体经济的，所以商业银行的发展历史其实也映射出了，其实也映射出了现代经济的发展历史。而富国银行作为现代商业银行的一个活化石，在它的发展过程当中，其实我们可以清晰的看到美国过往100多年的经济发展的脉络，以及金融环境发展的这样的脉络。

所以其实在我们书里面也介绍到，在中国银行成立之后，其实他伴随他经历了整个美国金融市场的这种非常大的变化。那么他经历了其实美联储的成立，今天其实我们看到各位媒体上看到大量的新闻，就是美联储又放水了，美联储又出现了什么样的新的工具？美联储的主席又怎么样？讲了，什么样的话大家非常关注，但是其实在110年之前，美联储还没有成立1913年美联储成立，那么在此后的107年的时间里，那么美联储逐步的其实主导了美国的相关的保证。

那么其实我们在书中也或多或少会有这样的介绍，那么其实刚才提到了通胀的问题，提到了我们要跑赢通胀，那么其实在过往美联储过去的100多年的时间里，美联储其实一个非常重要的目标，其实就是跟通胀做斗争。那么当整个通胀水平比较高的时候，没有必要加息。因为不然的话，可能老百姓手里的钱就要发走，我必须通过财政银行的利率，那么还让，老百姓手里边的钱，实现这种保值仍然是不一定，但是至少要实现保值，不要让老百姓的钱发包，这样的话其实会造成社会上一些懂啦或者是等等这样的情况，所以说美联储在没那么其实管理通胀水平或者说它的货币政策其实是已经通胀是他做决策的一个非常重要的一点。

在过往美国金融行业发展的过往百年的历程当中，我们也可以看到20世纪七八十年代，刚才提到了通胀的问题，其实可能比通胀其实比通胀可能问题更大，或者说比通胀其实影响更大的是资产价格的这种快速的开升。

在20世纪70年代1971年，那么美国其实或者说全球出现了颠覆性的变化，实际上颠覆性的变化就是关于布雷顿森林体系，可能了解经济的人会对这个信息比较清楚，但是如果不了解经济的，那么布雷顿森林体系的话，也就是全球在20世纪的70年代，也就是50年之前，那么还是以新的为那么主要更多的货币超发，事实上还是以货币超发，实际上还是以那么相关的这种货币超发，还是以一个新的为基础的。

那么到了整个的20世纪70年代之后，那么全球进入信用货币时代，那么大量这种货币大量的信用，事实上这些事实上是通过那么大量的这种信用，实际上是通过发行这种货币而来的。也就是在大概同期的时间，那么整个美国股市出现了非常明显的上涨，从这样的一个过程中，我们可以看到，那么整个20世纪70年代之后，全球婚姻的发生了变化，全球的婚姻的从金本位那么从这种以黄金那么作为这种货币基础，那么资产的这样一个格局当中转换成了信用，那么完全的通过纸币，通过这种美元，那么买入了全球货币毛毛的这样一个软件，其实这也是开辟了而是七八十年代，那么整个省其实到20世纪80年代之后，整个全球资产价格不断抬升的非常重要的，本质上还是因为货币超发，而且货币脱离了黄金矛之后，那么整个它其实理论上来讲，实际上是可以这种无限量的，共有或者是宽松的，所以在两个月之前美国出现了新官一清之后，美国出现了相关问题之后，那么美联储就提到了无限量宽松这种无限制这种量化的这种政策，本质上就是因为它的货币政策是不是是这样的？

变化的，那么伴随着货币的超发，那么伴随今天整个尤其是我们央行为代表的这种货币的超发，这种超低利率的这种存在，那么资产价格实际上他也承担了非常大的压力，因为毕竟也留出来之后，那么很容易就留下金融资产，不能很容易就把人家都带起来，而且也是我们觉得资产配置非常重要的原因的一个非常重要的点。如果你手持现金，那么一方面可能要跑通胀，那么你的钱或者你手里的资金在未来要贬值，同时即使你跑赢了通胀，但是其实有很多的资产价格其实要比通胀跑得更快。

那么在这样的情况之下，我们应该怎么办？所以从这样的一个角度来看，我们其实也提到了，其实今天讲到了大力资产配置这样一个话题，今天其实我们是跟金融社合作，那么继续分享一下我们最近的一些看法，所以可能我们会讲的稍微浅显一些，那么其实也会把资产配置，那么以及投资的它的意义、它的价值，可以应该注意的一些问题、一些点，那么都跟各位读者，那么各位观众做一个简要的分享。

其实大家可以注意，刚才提到的我一直在提到一个问题，是资产价格没有提，单单指股票或者单单指债券或者其他的资产，因为本身资产价格它是一个多元的，资产本身就是多元的。投资品除了股票之外，还有债券、还有商品、还有外汇、还有房产等等，其实都是资产的一种。

那么很多人都提起大类资产，其实今天我们讲叫大类资产配置，那么会出现什么样的变化？大家听有一些可能读者会觉得大类资产上是一个很高深的话题，但其实并不是。那么比如说房子，那么作为家庭当中的非常重要的一个配置的，或者说非常重要的资产的组成部分，其实可能每一个人或者说每一个其实这个人都在自己的一生当中，其实都会涉及到买房的这个话题。在这样的情况之下，其实本身购置房产在我看来也是整个资产配置当中的一个非常重要的一环。

那么什么时点选什么样的位置，什么样的价格是合理的？这其实跟可能股票的定价，债券的定价其实是一样，它是一个话题，资产到底值多少钱，那么本身我觉得也是非常重要的。那么所以今天其实我们提到资产配置这个概念其实非常重要，是因为整个今天其实涉及到多多品类的这种多门类的这样的资产，那么如果我们想实现这种办开户的这种增值，那么这是显得非常的重要。

其实我跟朋友聊，那么我们也会提到一个问题，就是说我们的目的或者目标实际上是不要让我们和我们的孩子那么被时代的车轮所抛弃。那么全球的货币超发持续，其实是一个其实那么无法去避免或者无法去回避的这样一个现象。那么这次疫情其实尤其明显，因为美联储在很快的时间内就把利率想象到了一个历史非常低的这样一个位置，那么钱多了，价格自然就会资产价格自然就会涨。

今天其实我们的海报里其实也提到，因为这一次我们也是命题作文，因为相关的提供编辑也提到说让我分享一下，那么在当前的整个这种全球央行，那么宽松的这种环境当中，资产价格到底会怎么走？会发生什么样的变化？其实还包括你提到这个问题怎么分辨？

谈一下我的观点，因为海报里提到那么通胀会不会卷土重来？因为大量的放水出现了，那么通胀会不会卷土重来？因为这也涉及到我们的老本行，我们简单谈谈。对传统通胀的这样的可能，其实今天很多资产价格才更体现出这种通胀的感觉。因为其实传统的通胀里面主要是涉及到的是猪肉这些鲜菜、烟酒这些，传统的一些食品。那么以及可能一些生活上涉及到的，比如说电、水、租金等等这些因素，变动其实并没有那么大。伴随着整个货币的超发，或多或少它可能会影响他们的价格。

但是其实我们可以想到影响通胀最大的因素，比如说猪肉的价格其实在之前确实上涨，但是可以看到今年回落的这种迹象还是很明显，而且老百姓其实对整个普通老百姓来讲，那么即便是可能货币多了，但是它不会出现这种我对猪肉的需求，或者说我对某一样这种消费品的需求就开始陡然增加，这个现象实际上也是很难出现的，所以说即便是那么整个货币在不断的这种发现，尤其在海外也有这样的现象，即便是这种美联储在不断的宽松，但是它的通胀其实并没有起来，是因为其实大家的消费能力不会因为说我的发超高的货币我就去过，快速扩张性的去消费，更多的东西，其实变化上是比较小的。

但是超发的货币它不会消失，它一定会进入某一些领域。一般情况下来讲，在美国很明显就是当货币超发，股市就会涨，其实包括美国在西部以及东部这些核心城市的房价这个股市就会涨。本质上其实美国的股市跟楼市消化了大量的货币、超发，所以说我们看到在过去的20年当中，其实整个美国的通胀控制是不错的。所以其实今天跟10年前或者20年前，整个美国的物价没有发生变化，那么大的变化，你去餐厅去吃饭，你去去购物，那么你去超市购物，好像整个这种物价水平没有出现那种大幅的上涨。

但是如果我们去看美国股票市场的话，其实整个没不是也是美股的超级大牛市，为什么？本质上还是因为货币的超发，当然这是一个非常重要的原因。当然还有其他包括科技因素的原因等等，但是不容忽视的其实就是整个那么货币超发所带来的这种资产价格和尤其是金融资产价格大幅上涨。所以从这个角度来看，我觉得资产配置在今天在整个其实那么整个其实包括我们看到的这种理财产品，货币基金收益在不断的下行，那么同时很有一些代价能再往上走的这样的格局之下，尤其是看美国这种现象非常明显，在这样的情况之下，我觉得大家还是要抓住。

那么这种资产配置的逻辑和思路，有效的能帮助自己来实现这种有效的资产的配置。刚才提到资产价格，我们银行本金其实我这本书当中其实也介绍过了一家银行，就这家银行，凭借着那么刚才讲到的20世纪80年代之后，那么因为整个全球货币政策发生了，来接自己的电话，那么整个城市的货币进入这种金融货币时代，也就是说大家可以拿着美元、纸币那么不断的这种超发，在这样的情况之下，那么其实有一些金融机构，有一些商业银行在这个过程当中也是受益者，大规模银行就是一个在20世纪七八十年代，因为整个美国的西部，那么整个爆发了科技周期、科技浪潮，包括当时的苹果，包括英特尔、包括微软等等，非常多的高科技公司，其实都是在家中出现了。

那么在这样的情况之下，其实美国以外的创新之后，再高进潮的过程当中，其实就另外出现了一个非常重要的市场，就是纳斯达克。创新企业不断出现，纳斯达克陆陆续续登陆了上市了非常多的一些创新型的企业，那么这些企业的股价一路飞涨。在这个过程当中，在资产价格上升的过程当中，微博银行因为他做了在硅谷，那么他就围绕着这些创新型科技企业，通过给他们提供金融服务，同时伴随着整个那么媒体的不断上涨，他通过做相关的这种金融服务，那么有效的实现了自己规模的扩张。

那么从一个1983年才成立的小银行，其实今天已经成为一个非常重要的在美国非常重要的，虽然规模可能并不是像中国银行那么大，但是也成为了一个非常重要的这个区域性的这种银行，而且非常有特色，这是为什么？本质上还是因为其实他抓住了那么整个资产上行浪潮当中的这样的一个周期，所以其实机构跟个人实际上是一样的，很多时候，那么当你在做资产配置的时候，其实可能或者说当一个机构在做一些战略选择的时候，其实本质上他们面临着很多问题，实际上是非常相似的。

那么其实从数据上来看，今天其实我没有讲数据，平常我们如果是跟专业的机构投资人去讲的时候，会有大量的引用大量的数据，如果我们去看过往美国股票市场，如果我我们会看过美国的股票跟地产市场的走势的话，那么整个的货币总量，总数量的规模其实跟整个股票跟地产的价格的这种相关性还是非常强的。过往那么美国的整个的货币总量在不断的往上升，如果专业术语讲我们叫美联储的资产负债规模，那么如果要是简单以前讲的，其实就是整个美国货币总量总水平，那么在伴随着整个股票的地产价格的这种上涨而不断的这种上涨。

那么在这样的一个情况之下，其实那些在做在美国没有抓住这样机会，没有抓住资产价格，尤其是以股票以权益为代表的，把这些资产价格上涨的一些趋势的人，其实在过往的三四十年中就逐步从中产阶级沦为了无产阶级，从原有的富人或者说其实还是生活不错的人，沦为了这种穷人，所以说今天美国的贫富差距实际上是非常大的。

大家可以去看一个数据，最近三年其实美国的整个的这种最近的三年，整个美国其实死亡率是非常高的，那么其实整个与此同时，整个美国前0.1%的整个人的财富水平是后百分之90元的财富水平的将近两倍，那么整个贫富差距都还是非常大的。

那么其实当中在后90%的人当中，其实就有很多是没有抓住从20世纪80年代之后开启的这一轮整个美股上行浪潮，看上去可能没跟自己没关系，我可以把门关起来的时候说美股可以去涨，但是我跟这样跟我没有关系，但是从长周期来看，当23~20年过去30年过去，我们会发现可能原来一些收入还不错，家庭资产要做的，如果错过了资产配置这样的一个大周期的话，其实他就会狠狠的被时代所抛弃，那么他们的孩子其实也会在纸上不断被这个时代所抛弃，因为资产价格不断在上涨，那么在过往的30年或者40年中40年当中，在美国出现了那么在下一阶段啊，我们认为那么还是会在全球很多的地方，不断的去研究，不断得出现，那么我们认为不管是学习上，我主要还是学习资产配置，那么就显得非常的重要。

那么其实也有很多人会提到这样的观点就是说，那么其实我自己可能没有必要做这种资产配置，因为做一个单一品种其实就可以了。当然其实做一个单一品种是可以的，但是如果做单一品种的话，需要注意3点问题，或者说做单一品种，它就存在天然存在3点问题，第1个是周期性的问题，什么叫周期性的问题？资产的表现其实是有周期的，熟悉可能自然配置或者熟悉投资的人会经过北京，始终其实每年始终讲在经济的不同周期当中，因为经济都没有周期，那么在经济不同的周期当中，其实整个的资产价格的表现事实上也是不同的。

那么还是我们这本书银行百年启示录当中，我们就非常明显明确的讲过这样的案例，讲过这样的故事。日本长信银行全称叫日本长期信用银行，日本长兴银行在过往在日本历史上是一个非常著名的银行，它在5周时间在承载了美国那么国家战略国家发展的重担，所以在当时全球银行成立之后，干嘛？为日本的发展，日本当时需要发展电力，他就去给电公司贷款，日本需要发展煤炭行业，他就去跟煤炭行业放款。日本需要发展重工业，他们去给这些化工当地的企业去爆款，所以长期性银行在五六十年代在在日本的重要性是非常的重要的，那么也是因为长兴银行的这种不断的去给本国的工业企业去信贷支持，那么引导了整个日本在五六十年代的经济的不断的向上，才有了后来七八十年代日本经济的大盘。

那么到了七八十年代，整个日本整个经济进入了正轨，那么不需要再进入这种政府导向这种政府规划的这种方式来发展，那么逐步的开始市场化，那么在这样的背景下，日本银行长期长期银行也开始进行市场化的经营。

那么在七八十年代，日本最火的板块是什么？最火又最需要贷款的部门其实是房地产板块。在七八十年代整个的日本的房地产市场是非常的繁荣，那么房价也是不断的上涨，所以日本长崎银行的当时那么进入市场经济的这种趋势当中之后，就是大量的投向了房地产，包括东京、大阪等等，没看到这些非常多的一些核心城市的房地产，当时都可以看到长期银行的身影传银行，因为那么重仓地产确实逐步就成为了日本前三大商业银行。

那么在鼎盛时期甚至在这个阶段中排名第一，那么日本非常大，也非常知名，在全球当时都非常知名一家商业银行，但是到了20世纪90年代，那么光上了前一签署之后，整个日本经济出现了非常明显的泡沫，后来崩盘，整个地产价格那么在短短的三年时间里出现了这种崩盘式的下跌。在这样的过程当中，那么产品销售和办理销售，那么长期银行之前是靠房地产起家，那么也是靠房地产占领了日本商业银行间头发交易，但是也是因为众筹商业银行最终就轰然垮塌。

所以说其实整个的朝鲜银行的例子就是一个，那么他其实在这种资产周期性过程当中崛起，因为日本在七八十年代整个经济向好，那么整个房地产市场大概所以其实它是周期崛起，那么通过配置房地产相关这种资产，那么快速崛起，但是到了90年代也是因为这个周期把握的不好，那么没有识别出来，经济周期已经发生了深刻的变化，没有做有效的调整，最后整个导致了商业银行的崩盘。那么其实这个故事并没有结束，到了90年代之后，如果我们去看的话，其实还是有人前赴后继，因为人的记忆都是有关系的，在七八十年代日本再保险市场太难了，所以后来还是前赴后继的企业和个人，那么进入日本，金融资本去，因为房价已经下跌了，大家觉得这个已经下跌到了之后你可以抄，但后来又下给乙方，那么整个其实抄底进去的人最后又侵压上去了。

那么从这个角度来看，那么周期过去的时候，一类资产的价格可能在一段时间内，在一个阶段内它就开始出现了这种负增长，或者说它的表现就非常的不理想，在这样的情况之下就应该不能抛弃这类资产，或者说规避这类资产。这个其实就是一个非常重要的做一种资产配置的这样的一个东西。

那么第二点其实就是风险性，风险链其实也是资产的一个特性，今天我们在讲资产配置，好像在它不是一个说我通过这种大力资产配置，我就可以有效的实现比银行理财收益更高的这样的稳定收益的这样一个方式。那么资产本身都是有风险，但是那是一个非常重要的因素或者资产配置，个人资产配置，一个非常重要的点，就在于识别风险，识别不同资产的风险。我们经常讲一句白话叫做不要把鸡蛋放在同一个篮子里，那么就是一个其实通过配置不同类型的资产，那么来有效实现一种风险分散的这样一个投资理念，其实商业银行百年其中里边也介绍了，因为我在8月1号，在历史上，英国的巴黎银行其实也是跟日本的商业银行一样得非常在理上，其实是非常知名的一个。

因为他曾经帮英国政府发行了国债，那么能帮英国政府发行这种政府债券的这些商业银行，在国内都是非常顶级的银行才能做这样的事情。所以说巴黎银行一度这个也是风光无限，但是到了20世纪七八十年代，巴黎银行也是因为自己在债券领域做得非常好，所以说他就重仓把业务条线重抄在了金融市场，尤其是当时七八十年代，尤其是80年代，日本其实整个的经济非常繁荣，所以说整个巴黎银行在亚洲，当时巴黎银行的整个的亚洲总部在新加坡，但是亚洲总部的新加坡的大量的资产其实都投向了日本。

所以在日本的崩盘之后，那么巴黎银行其实整个巴黎银行当然还有风控、风控不利的因素，但是我无法保证巴黎银行大量业务都集中在了投资于尤其是新兴市场国家的投资全都集中在了日本。那么在这样的情况之下，其实巴黎银行在风险出现之后，也出现了这种轰然垮塌的情况，所以其实整个资产是有风险的，那么其实资产配置也可以让我们觉得一方面啊是获得这种稳定而相对客观的收益，但同时其实也是有效规避相关的风险。这个其实也是一个非常值得大家思考一点。

第3个其实我觉得也很重要的就是收据相对性，那么这也取决了，或者这也决定了。那么资产要通过配置的方式再去做。什么意思？就像同一时期同样的本金投资，在不同类型的资产上，其实收益是不同的。这个我可以再重复一遍，就是同一时期一个有同样的本金，但是你投资在不同类别的资产的收益是不同的，其实是很好理解的。所以说平常大家讲的是高风险、高收益、低风险、低收益，那么我想承担更高的风险，我就有可能获得更高的回报，那么如果我不愿意承担风险，可能我的收益就更低。

但是有没有可能是第一风险，高收益，它实际上是有可能是有的。所以在投资人，比如说在这种专业的投资人的市场里面，大家经常谈的一个话题叫风险收益，我承担一单位的风险，那么我能获得多大收益？假设我承担第3位的风险，能获得意大利的收益，可能就是1:1，但如果承担其单位的风险，我们的两个当地的这种收益，那么其实风险收益比事实上就是非常可观的。打电话其实收益也更高。

那么其实谈到我们想起一本书叫做对冲基金，风云路其实讲的是整个华尔街，那么包括其实海外把金融市场的发展的历史的一本书，其实上和我们银行百年其实微商是一样，其实其他很多关于美国文化股市里面，其实最关键的课题讲的就是市场到底是有效的还是无效，因为我们刚才讲了，通过资产的配置你想实现的是风险收益更高。如果假设这个市场是非常有效，那么是不是还存在价值挖掘概念？

因为平常大家跟我讲到巴菲特，巴菲特其实理念就是我要检验地，我们找价值洼地，我要找那些便宜的被错杀了，但是未来又有优质增长空间的这样的股票，但是如果这个市场真的是有效，那么市场的有效就会让这些真正有垃圾或者说有疤的这些股票很快就可以填平。

那么也就是说从长周期来看，不存在洼地这样一个现象，但是如果市场不足够有效，那么也就是说这种有一些好的标的物没错事，那么有一些可能好的标的没有被人发现，那么这个时候其实就有可能实现，我通过深入研究去寻找到那些被错杀的，或者说被超跌的这些股票也好，或者说资产也好，那么这个其实很重要，所以说其实刚才提到巴菲特，那么其实作价值投资有意义，那么意义就在于其实市场可能不足够有效，那么我们通过这种深入的研究，那么通过这种其实对投资的理解也好，或者通过对资产配置的理解也好，那么来找到那么投资当中的一些潜在的机会，可能更重要，所以说资产配置其实就是一个能不能找到这一方面是分散风险，那么与此同时能不能找到一些低风险、高收益，或者说风险收益比更好的资产。

那么其实也是一个我们平常做投资也好，还是做资产配置也好，一个非常重要的课题，也是值得去重视，那么和接受的那么接下来刚才讲到我们刚才提到的投资没有考虑目标，那么投资我们甚至还是要紧抓住或者紧跟住，那么海外资产，那么商场的趋势不要让自己被甩在历史的车门之外。那么与此同时我们也刚才讲到，其实资产配置非常重要，那么你可以去或者说一个人可以去投资单一资产，但是其实会有很多的潜在，包括可能有一些潜在的单位资产风险性的问题，可能也会存在一个可能周期过了之后，可能你擅长的一些资产，其实它并没有机会，但是有一些资产确实会有机会，当然也会有一些可能风险收益比的问题，我们能不能在你的低风险的情况下获得一些更高的收益？

那么这些其实都是我们刚才分享的，那么接下来其实就谈一谈资产配置，那么在下一阶段可能会出现哪些变化，以及我们的一些观点。在分享之前，我觉得可能如果说仅仅是分享或者说去探讨，那么某类资产，某类资产，比如说债券，那么我们可能还能讲一个相对标准的答案，但是如果涉及到这个是资产配置，尤其是涉及到今天可能有很多理财学协会的朋友，也有很多其实是金融的读者，但是也有一些其实是可能专业的金融的投资人员，大家其实每个人被动背景不同，可能资产的规模不同，那么风险偏好不同，还有很多对于投资的理解也不同，所以说这些不同最终会导致其实可能我们说了一个观点，但最后大家的理解不一样，其实最终落实到这种资产配置的角度上，方法方式也不一样。

那么在这样一个情况之下，那么我们认为其实整个从角度来看，投资本身尤其是、资产配置就是一个见仁见智的这样一个过程，那么可能是我认为在资产配置过程当中还需要去注意的，可能我们还是要结合自身的这样的特征跟这个特点，那么来制定一个符合自己的这样的一个资产配置方案，这也就是为什么商业银行平常我们进去去买理财的时候，商业银行会给我们一个风险测评，会给我们一个人物画，像这样的话会给我们推荐不同的符合我们个性化定制的这样的产品一个非常重要的原因。

所以其实赌场往往会想找这种标准答案，但是其实我们更多思考其实是那么本身这个是见仁见智的，那么所以我们提到再下去谈我们对资产配置的看法的话，我们也给大家3点建议，那么刚才谈到就是说给大家3点建议，那么第一我们觉得就是要思考自己是哪类投资人，这个很重要，就是思考自己到底是哪里投资人。我举个简单例子，有一些人其实是比较激进的风格，那么他的人物画像或者他的这种资深的投资画像，一个其实我可能愿意承担更多的风险来获得更高的收益，但是可能年龄偏大的人，但现在是倾向于可能投资一些保持稳健增值的品种，那么其实就是不同的发票不一样，那么最后的选择跟取舍实际上也是不一样的。

那么第2点，我觉得非常重要的就是把思考自己擅长的投资领域其实也非常的重要，就是很多人看到2019年的、一季度跟2020年的一季度，那么2019年是中国价格在涨，那么所以其实2019年一季度整个的其实跟通胀相关的板块或者跟农业相关的板块是涨得很好。那么到了920二年的一季度，整个其实跟电子通讯相关的板块涨得非常好，所以就会有人觉得既然涨这么好，我是不是应该去这个也参与一下，但后来发现其实往往看到了上岛在参与的人，最后都成为了韭菜，那么这就是还是要找自己擅长，知道自己擅长什么，知道自己的能力边界，这个上是非常重要的，在资产配置过程当中，还是说你单独的某一类资产都是一样的。

那么擅长的股票我就会聚焦在股票，那么同时可能在其他的品类上，我找一些比如说去买一些相应的公共类的产品，或者是通过其他的方式来做，那么还是要去识别那么自己到底擅长的一些领域。第3点其实就是在资产配置过程当中，其实还是要了解一些基本的知识跟常识，这也非常重要，这个问题很简单，的例子在年初大家回忆一下，在今年的1月份，整个的货币基金大概还有3~3.5这样一个水平，收益还是不错的，很可观，那么当时商业银行普通的理财、三个月的理财，其实很容易，就4~4.5这样一个水平。

如果大家回忆的话，今年1月份，但是我们要过去了，今天如果我们再看，当然感受一下最后一项，比如说很多环保的产品，是不是整个的收益已经跌破2%？那么很多商业银行的理财产品是不是已经订货3.5%了？那么就存在一个问题，如果在年初我们有一笔钱，其实我可能在半年之内都不用，那么在年初我就买一个4.5的理财产品，锁定半年，是不是比我买一个货币基金，那么看着整个社会是不断的下跌，其实更获得的收益更高的，当然是更高。

所以其实了解一些资产配置一些基本的知识跟常识，事实上也能有效的帮助我们，其实实现资产的这种高效的配置。所以说第一，那么这个识别自己是哪一类投资者？第二一定要识别清楚自己擅长的点，那么是找自己的能力边界。第3个就是逐步的了解一些资产的基本知识的尝试，今天其实我们分享了很多内容，可能涉及到这些因素，对吧？也是供大家来分享。

那么谈到下一阶段的资产配置，那么我们可能最先或者是最先要分享的，可能不是资产价格在未来会怎么样的走，而是经济会怎么样？因为刚才提到了美林时钟，其实美林时钟的核心理念就是在不同的经济周期当中，可能对应因为经济环境变了，那么对应的资产会产生什么样的变化，所以说要谈产价格的问题。首先要把经济的问题讲清楚，要把区域性的问题以及周期性的问题都要讲清楚，这个实际上是更重要。

那么在下一阶段我们谈一谈，在经济层面，可能还是要看一下全球经济，其实全球经济今天是一个非常典型的基础，那么也就是中国跟美国两强两大引擎带动全球经济，那么进行正向循环进行向前发展的这样一个模式。那么所以说如果我们去看过往的历史的话，那么如果中国的经济向好或者说如果美国跟中国的经济向好，那么欧洲在中美经济复苏了之后，那么也会紧接着它的出口会逐步的变好，那么紧接着它国内的经济也会逐步的在出口导向的带动下，那么也会逐步向好，那么相应得很多的新兴市场国家，那么也会在中国跟美国经济逐步这种向上的过程当中，也被中美两国的需求站起来，那么逐步那么实现这种正向的增长。

那么今天全球的联动性是非常强，那么其实以中美两强为代表，这样的双引擎的这种方式，其实是引领全球经济再往前去发展。如果没有疫情的出现，如果没有警官一行的出现，那么在2020年理论上来讲，因为2019年每年初已经进入了加息周期，同时2019年非常明显的中国经济也在不断的这种中低。那么其实整个2020年全球的这种经济的复苏实际上是非常可惜的。

但是新官已经出现一个最大的问题，对于海外来讲，因为国内疫情控制非常有效，但是在海外已经控制，我们可以看到其实无论是欧洲还是北美，那么整个的疫情控制其实是不利的，那么这种不利之下，不断的人数在不断的暴涨。在这样一个情况之下，海外防控不力直接会将美国经济以及其实很多海外国家经济拉入衰退的厉害。

那么整个今年的一季度，那么整个经济是负增长，进入二季度，其实整个海外国家许多国家这种经济的负增长，实际上还是非常非常大概率的事件，如果我们去看高频数据，所谓高频数据就是每天或者每周出的数据，如果我们去看，比如说欧洲的一些航班起降率，包括美国主要州的，那么加州纽约州的航班起降率，其实在资源的开始，包括4月份的5月初，整个航班起降率基本上只有历史同期的2~3成，有些地方包括欧洲的一些国家，甚至其实只有历史中的一场。

在这样一个条件下，那么海外国家来说就是一个确定性的事件。其实海外的不确定是让人加大的，但同时如果会看国内的话，在疫情冲击中，中国在全球范围内中国的身份无疑是最好的。其实在整个的心外疫情，在2月底3月初的时候，我们就写了一篇文章，注意，那么疫情从未所产生的这种影响，这种错位就是整个一行先开始率先在中国爆发，但是逐步在中国就这个事情会非常有效的控制。那么后来又在海外开始爆发，那么就会出现一个现象，在站在可能3月份当时的视角上来看，我们当时就讲说说中国未来将会是处在在3月份的时候，中国已经出台了疫情防控的中后期，而欧美经济才处在一个疫情防控的初期。

那么同时中国在当时已经出现了这种政策相关对冲，那么疫情带来的一些冲击政策的这种落地的初期和中期，而OA还在当时完全找不着北的状态。

在这样的情况之下，中国经济肯定会率先复苏，如果我们最近在看整个商业银行的信贷情况，那么再看这种复工复产的情况，再看整个这种消费的情况环境，那么其实可以很明显的看出来，中国已经逐步的从这种地形的冲击下走出，所以我们讲了今年整个的经济的走势会像一个对空性，也就是说会比较快速的下探，但同时沟可能会比较长，但是会逐步的恢复，是一个对勾性。

在这样的情况之下，其实整个从全球来看，那么中国肯定一方面防控意见非常有利，那么对我们在未来争取了更大的市场空间，同时整个的经济也会出现最多性的这样的走势，目前其实已经开始往上走，而且会逐步的恢复。

所以说这种解释了，为什么最近这项资金在持续当中，额外其实会看到，其实海外国家发布会，但是其实外资会持续的流入 A股市场，那么确实在3月份之后，整个A股也出现了触底反弹这样的情况，那么整个其中我们也看到了，在政策相关的这种对冲型政策的频出之后，整个信贷也非常好，那么其实有这样方面这样一种经济复苏的一个迹象。

那么，在这样的情况之下，整个的经济反弹或者整个经济的复苏，实际上是一个相对确定的事件。那么在这样的格局之下，在这样的经济环境当中，我们进一步就来看一下金融市场的这样一个变化。我们就谈一下金融市场的看法。

那么首先开始股票，股票市场我们肯定不悲观，因为在整个二三月份在1999年之后，大家市场上还是一般的这种悲观的情绪，但是整体上来讲，我们觉得下一阶段整个股票市场并不悲观。因为什么？一方面是因为政策，演出，央行的这种宽松环境，那么事实上是会有效的给股市形成一个你平安利好的这样的环境的同时，刚才讲到第2点，经济最坏的时候已经过去，那么在这样的情况之下，其实股市还会有所表现。但是我们也应该注意到刚才提到了一个刚才提到非常关键的一点，就是海外的不确定性是非常大的，因为一方海外没有有效的控制住疫情，解释不起来，需要国家那么另一方面其实就是疫情出现之后、冲击之后，那么他们的信息能不能已经出现这种最多型的恢复，可能有一定的这种不确定性。

那么在这样的情况之下，我们认为那么还是需要在这样的情况之下，我们认为还是需要控制仓位，那么仓位过重的在外部的环境出现这种大的变化的情况之下，可能会对我们这种投资会有一定的影响，那么所以控制仓位实际上是非常重要的。

就债券市场而言，其实可能偏专业一些，那么这些市场其实我觉得从经验来看，整体利率水平已经比较低了几个直观的例子，就是我们平常买的货币基金的收益率已经比较低了，大家应该有感觉。那么很多老暴力产品跌破2%，那么商业银行的理财也就在34亿台。在这样一个情况之下，那么如果我们想实现在这样一个情况之下，如果我们想实现这种超额的回报，我们想实现我们这种资产的弹性的，可能债券型的这种资产不是一个特别理想的标的，但是肯定还要还会有所表现，肯定也会是一个比较不错的资产的配置，但是如果想过来性，那么可能要关注田权益的这种相关的资产，几乎是房地产市场，那么中国地产市场我们还是有一个比较明显的这种相关的导向。

那么在这样一个情况之下，那么在这样的一个情况之下，其实在整个今年7月份，包括去年提到的房屋补偿，包括今年70的自上而下，其实也是，那么整个的监管口径也还是比较严格的，在这样的一个意思大的支持之下，可能这种整个的资产表现，我们觉得实际上是比较难出现这种非常非常大的这种变化。

所以说今年整个地产市场，尤其是三四线城市的地产市场可能并没有特别大的这种表现。但是同时如果我们回看过往历史的话，那么在央行的宽松周期当中，在央行这种办公周期当中，整个还是或多或少会低于支持地产市场的这种变化，尤其是这种核心城市的地产，那么还是会有一定的表现，所以下一阶段可能核心城市的一种核心地区，地产价格可能会出现这种危险的格局，那么在这种相对宽松的环境当中，但是，在整体还是比较严的情况之下，可能地产市场可能要有大的表现，实际上也比较难。

最后简单谈一下黄金，其实黄金是一个偏防守型的品种，就如果有人想用黄金来做防守，用想用黄金来做这个工具，超额收益其实有点房子，那么如果风险偏好比较低的人，那么今年配置黄金其实是一个不错的选择，但是如果其实是想通过获得超额收益的方式，其实如果我们从今年1月1号来看的话，很多的不管是股票型的产品也好，还是有一些战略性的产品也好，其实它的表现其实还是不错的，或者说其实是不比有些黄金的这种指数型的产品表现差。

所以在这样的格局之下，那么风险偏好比较低的，那么在目前来看，整个黄金的这种趋势还在。那么其实还是可以有一定仓位的这种参与，但与此同时其实获取一些稳定的收益，但与此同时，其实整个它是一个偏防偏防守型的品种，那么可能更适合风险偏好比较低的这些投资人。

那么以上我们把今天的分享的主要内容，那么也是非常感谢啊，大家非常感谢各位朋友跟读者，那么大家能在今晚那么听我们做简要的分享，那么接下来看大家有一些问题，那么我们简要的也跟各位朋友汇报一下，或者说是谁知。

还有一个问题。对。我们简单反馈一下我们可能比较了解的信息，因为有一些不了解的，可能也不是特别好反馈，那么我简单的谈一谈最近偿债反弹的情况，因为整体上来看，其实今年如果要是疫情不出现的话，确实因为已经在去年是一个牛市周期，那么其实已经偏一个有尾巴的这样一个过程，所以说我们会看到建立在一种比较低的情况下，那么其实就会出现在进一步下跌的这种空间，实际上是不大的。所以在这样的一个背景之下，这样的一个环境当中，其实今年整个偿债或者说利率的水平，实际上是在一个处理过程当中的。

最近整个的这种反弹，其实这个是偏专业的一个话题，肯定是跟这个地方债，因为今年因为一切的影响，不管是专项战略，各个地方政府通过发行债券来刺激当地，或者说来推动当地基建的这样一个环境，那么这实际上是最近在陆续推的一个事情，那么大量的债券供给出现之后，那么肯定利润本身是一个资金的价格。那么当大量的供给出现，当大量的债券出现，整个其实收益率往上走，这是一个相对就是一个相对确定的事件，尤其是在之前有很多机构里面有硬的情况下，那么债券市场的反弹其实稍微有点预料之外，其实从服务上来讲有点出意料，但是其实在这个过程或者说这种调整其实还是在意料之中的。

那么其实是可能整个反弹的一个整体的情况，但整体上来讲，如果调多了，那么肯定还会往下走，因为整个其实经济的这种还它还是在一个不断的反复的过程当中，那么整个后续的货币政策，那么其实可能也还是会围绕着经济的变化，那么他可能还会做一些比如说强降低率和降水的这样的操作，所以在这样的情况之下，其实整个的利率水平，那么我们觉得可能也不会说就已经开始了，熊市的起点。

其实我们并不这样认为，但整体上来讲机会已经是一个处在一个比较牛尾巴这样的过程的周期当中。那么08年qe之后，他到美国，我们可以稍微讲一讲，其实谈到08年美国周一之后，那么整个粮食价格出现了这种大涨的，包括原油价格出现了大涨，原油价格在今天其实已经变成一个供给侧的问题，就是需求也没有特别增量的需求。那么在这样的格局之下，其实供给的问题更大，所以其实前一段时间整个原油价格下跌，其实本质上都是供给方面的原因，是比如说海外产油国的这种博弈，那么以及其实新官以前导致需求侧其实是走弱的，就是说进一步走强的这种趋势其实比较难，所以说今天整个石油价格实际上是一个供给端的价格这样一个格局。

那么一次龙石的粮食在粮食其实在整个08年之后其实出现了这种上涨，但是整体如果我们去看整个后期，整个在2000 2020年后期整个全整个央行报纸之后，那么出现了这种问题的话，那么整个粮食阶段性的这种上涨是有可能的。

和前段时间炒作过一个原因，就是依赖于疫情的原因，可能生产受到轰动或者受到一些影响。但是需要注意的是可能从中期来看，2~3年的这样一个格局上来看，其实这种食品层面的或者说这种商品层面，这种大的较大规模的通胀的市场是比较难的。理论上来讲就是需求不足。理论上来讲，如果80块钱，那么以美国为例，那么美联储确实应该10块钱，但是可能只有一块钱进入了，可能普通的居民或者穷人手中，99块钱进入富人的手中，富人不会买10张床，不会吃10顿饭，他同样只会吃一顿饭，那一天值三个百分1.5，在这样的情况之下，其实需求不会大规模的这种增长，但是金融资产价格实际上是有上涨的，包括美国的房地产，包括美国的股票，实际上都是有可能的。

所以最近你们看到的一个现象是，美国好像没有出现过这种新官预期，如果它你单从美股的现象上来看，就是一个大跌又回到了，为什么？因为美联储无限量量本来拖住金融资产的价格，在这样的情况之下，有什么样的这个问题？当然有问题，就是会拉开有产者的无产者，会拉开持有金融资产者，没有持有金融资产者的美国人，他的这种财富抓紧，他们的财富差距实际上是一个比较大的问题。

那么最后一点，台湾其实联手放水，那么美联储在无限量的这种宽松，那么只要有限量的宽松，其实它也还有非常多的这种特殊工具，那么其实当时的 A股说相对低谷，那么未来其实我们在国内的话，未来其实我们之前就一直看那个观点，从2019年，那么包括各个媒体，其实我们采访过程当中，我们都提到的观点是未来10年一定是30年到20年，一定是中国权益市场大规模的10~20年，那么我们今天站在整个中国权益市场创新的企业，如果我们回看过往中国的历次权益市场的、大环境都启动在其实那么相关的这种利好和权益市场落地的这些相关政策出台的，那么这个过程当中，所以其实我们是非常看好。

那么长周期的中国电信市场的这样的未来，所以从这个角度来看，那么其实虽然我们受到这种外围变化的影响，受到其实一些异性冲击的影响，但是整体上来讲，那么逐步的从大类资产角度来看，那么未来的长周期性权益市场应该来讲是比较有弹性，而且上市有可能获得超额收益的这样一个板块，可能会大一些。那么以上的话就是我们针对那么今天分享的跟大家提问的，跟大家提问的一些回答，那么也是非常感谢大家，今天花了大概一个小时的时间听我们的分享，那么也非常抱歉，那么在今天刚刚开始10分钟，可能会有一些技术上的原因，那么耽误大家10分钟时间，那么也非常希望大家能关注我们后续的相关的作品，因为我们平常也会有自己的相关研究成果，大家可以搜我的名字，应该在网上都可以看到我们的相关报告，或者关注微信公众号，金融不收，那么其实就是我们平常相关报告的发布的平台，或者关注其他的相关的媒体渠道，应该肿瘤的媒体渠道应该都有我们相关的观点，那么我们其实在过往谈到，尤其大家对美国如果不了解，应该不好意思。

梳理了大量的美国经济和债券市场以及产品市场的发展的历史，也欢迎大家去阅读。那么同时也欢迎大家阅读银行百年启示录，因为在今天我们叫很多人在谈这个话题，叫做百年未有之大变局，那么在百年未有之大变局之下，我们是不是更应该回看历史，回望历史？那么他有可能更好的帮我们去审视当下的一些未来。

所以说这也是为什么我们其实撰写那么银行百年启示录，那么这本书的一个非常把重要的原因，那么最后也衷心感谢金融业出版社，那么跟我们有非常深入的合作，他们也非常专业，那么同时也在很多方面给我们非常多的支持，同时呢，也感谢国泰证券，也感谢国外证券研究所的相关领导，能够对我们其实银行软件，其实录这本书也有非常大的支持，同时感谢我们的团队成员，包括很多还是不管在我们集团帮我们去出版，这些书的相关的同事，其实就是大家的齐心协力，那么能是这部作品的成功的一个推出，那么我也相信这本书能给大家带来非常不一样的这种热情的观感。

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那么再次感谢大家，那么今天花出一个小时的时间来进一步的分享，也希望大家后续关注我们更多的作品，以及关注我们更多的观点，谢谢大家。