江苏省理财师协会沙龙（42期）——资管新规调整，资产配置如何面对

在经济下行期和新冠肺炎的双重影响下，近日有媒体报道，资管新规过渡期有可能推迟一年，也得到了监管部门的回应。

在这样的背景下，会出现怎样的博弈？非标业务面临怎样的趋势？我们理财师帮助客户进行大类资产配置时，要注意规避哪些风险？

2月11日晚，协会邀请到法询金融资管研究总经理周毅钦。

周毅钦总经理曾就职于国有大行资产管理部门，拥有十年以上丰富的金融从业经验。熟悉资管、金市各类监管政策和产品。主要为商业银行、公募基金、证券公司、保险资管以及学会、高校进行监管政策分享。

谢谢南总，各位理财师，大家晚上好，今天非常高兴，我是法学金融的周毅钦，大家可能是稍微有点陌生，另外一个名字，就是我们将这个公众号金融监管研究院。我同事是监管研究院的副院长，这个可能大家更加熟悉一点。那么，我相信很多人也会关注我们的公众号。我们现在主要的一个是金融监管研究院，还有一个是法寻资管研究，这两个号都是我们组，我作为主要的一个。和新的一个主创，那么今天这个男会长给了我一个主题，谈谈这个资管新规之后的这个过渡期。

那么这个资管新规过渡期，就像前面那会长说的，这个可能要推迟一年。这个在这样的背景之下，我们会有些什么样的博弈？这个非标业务会有怎么样的一个趋势？咱们理财师，在接下来的一个资产配置当中要注意些什么问题？这个我更多的是从监管的角度，给大家去做一些，这个交流和分享，我想主要来说是分四个部分来讲。把第一部分的我们简单的来讲一下，这个就是过渡期延长的问题，这也是市场比较关注的。主题。第二个呢，讲一下，我们现在这个整个一个。这个净值化进入到什么样的一个节奏什么的一个阶段。第三个讲一讲，就是说是大家比较关注的，我们存量的非标怎么进行整改？这个实际上就涉及到他底层资产的一个处置问题。那第四个就是我们这里才吃，怎么对这个风险进行规避资产配置的。

那么就在几天之前，财经报道了就是说是因为。存量资产规模比较大，而且剩余的期限比较长，这个主要就是飞镖。那么在这个原因之下，监管部门征求了多家大型的国有银行，这主要是国有六大行，前期拟定的。初步的方案。那么，对于2020年依然难以处置，存量资产处置时间可能延长到2021年，除了考虑延长过渡期，监管部门还会强化一个激励的约束政策。要督促一些整改难度比较小的银行提前完成转型，这就是咱们说。要变成理财子公司。同时呢，监管部门要求银行要锁定存量的资产规模。你好像一侧的制定整改计划，按照季度压降，那么对于过渡期内。要严控不合规的老产品发行，确保它的规模持续地进行下降。

再往前推，就是到2020年的这个2月1号，也就是大概是在十天之前。那么银保监会的副主席，这个曹宇副主席，他就是其实是针对疫情防控的一个。记者采访中也提到了，要安装资管新规的要求，有序的完成存量资管业务的一个整改工作。对于在2020年底确实难以完成处置的，适当的允许延长过渡期。那么这个是我们是官方的领导首次对于他的这一个。或者去延长是有一个比较明确的评价，那么我们再结合财经的这个，就是说，那么他这个过渡期延长，就是一个。一年的延长。那么其实我早在。去年的七月份已经预判过阿，我们我当时给。这个我们的各家机构经培训的时候都讲得比较清楚，这个过渡期一定是会延长的。

那么当时的一个延长的一个预判，我们后面会提到。那么我们现在来看这套方案我们就会发现，就这套方案其实是在疫情爆发之前他的。这个在爆发之前，也就是在12月底的时候。这个我们说监管部门对各家国有大行进行征求的。意见，得出一个初步方案。那么在疫情爆发之后，我们的一个宏观的经济活动，微观的金融行为又发生了。咱们说这个新的变化。监管部门会不会？这个再次做调整，我简单的讲一下我个人的观点，这个可能性。有，但是不大，我们的这个过渡期。大概率，后面应该是会官方出，政策是延长一年，除非有个别银行他的困难比较大，那么可能有。进一步延长的一种可能性。

所以，各位理财师首先要有一个感觉，就是说咱们这个过渡期延长的问题。第二个呢，我们部分来讲一下这个，咱们现在。整个一个，离我们是银行理财好，我们的整个一个资管各类产品的一个。转型的进度，一个净值化的进步。要首先，证监会体系当中，我们公募基金是很合规的。那么我们的这个大集合和券商资管，基金子公司的产品转型相对快一点，也比较容易一点。那么虽然它的规模是不小，但是整体对市场的影响，不是特别的大，这个是我们。基本来看，证监会它整体上来说是做的是比较规范。

那么这个我们银保监会这边，那主要是银行。我们的信托，这两个是大头，因为这两个规模。在一起，要将近40多万亿，保险资管产品很小，二点六万亿左右。那么信托的执行进度最慢。主要我们来看从。预期收益率向基础业绩基准法人转，包括他的信息披露，包括他的非标，占比等等各个来说，他的这个进度很慢。我上次做过一个大概的数字测算信托，可能现在的净值化率大概在18%左右，是最慢的。那么银行的一个理财的净值化率。我个人的判断，我们基本上应该到20019年的年底。应该是在45%左右。

那么这个咱们说这个数据是怎么来的？就是说。人民银行的荆门局的王景武局长呢，实际上他在。这个一九年的时候披露过一个数字，当时他皮肤是一八年底的。就是一八年底的时候，整个全市场所有资管产品的净值化比例是44%，这所有产品OEM的产品。那么银行理财的净值化率大概是在27%，那么这个比例。比2018年年初大概提高了15个百分点。那么，再往后推半年也就进入到2019年的上半年，银行理财的半年报是披露了。我们理财的净值化率大概是35.6%。那么我们可以推出来，这个整个一九年的上半年六个月，银行理财的净值化率是8.6%。

那么，因此我们大概有一个感觉了。就是说，我们每年他的一个净值化的比例，住在12到15左右。那么一九年年底，就是在36的基础上再加个。八左右，那么基本上也就是在43%-45%左右。那么其中从第六年到现在来看，这个三到四年，我们各家商业银行的理财产品的净值化速度。应该来说是一个逐渐加速的过程，这是来自于资管新规之后监管，对于各家商业银行他的一个合规转型的压力。同时另一方面。我们随着各家行，它的净值化，产品的这个陆续上马，客户对于这句话产品的接受度。也在不断的在打开，包括大家也知道，现在我们很多银行已经成立理财子公司。国有大行都已经成立了，我们现在客户对于理财子公司的定制化产品。接受度也越来越高。

那么，所以呢，我们来看。我们从这个数据来看，就是一九年底的数字有了，那么我们看2020年，我们传说中的过渡期的最后一年。预计到今年的年底，我们的净值化比例应该是能够达到55%-60%左右。这个成绩已经很不错啦。因为如果往前推五年，可能在2015年的时候，我们上银行的技术化的这个产品占比。可能是个位数，就百分之六七左右，而现在已经达到60%，其实很不错的。但是如果把这样一个成绩，放在我们监管的要求当中，实际上它是没有完成。咱们说监管要求交给他100%的这个政治任务。

所以呢，在这个情况下，大家可以看到的就是说。我们的这个。整体的一个银行理财的一个监管，咱们的理财净值化产品的速度。仍然是没达到监管的预期。那么离。最后的这100%，还差了40%左右的这一个差距。这个40%，我个人的判断，可能还要有三年左右的时间进行一个消化。这么说话之后，可能我们到2023年可以看到全市场，就是全部出现的都是。禁止化的产品。

那么，在这个我们的整个产品的净值化的过程当中，另外一个我们各位理财师要特别关注的。就是。我们的非标的一个业务的一个细则。那么实际上不叫非标的业务细则，实际上我们更多的来讲吧，我们官方的数据叫标准化的。债权类的。他的一个制定的细则。那么如果大家有时间的话，可以去再去学习一下，这个目前是央行是出了一个。他的一个征求意见稿。

那么这个征求意见稿，她的一个主要的。变化和影响就是什么呢？就是对于标准化的债权类资产的一个认定。更加的严格。它的范围缩小了，那么同样的这个非标的范围再扩大。哦，那么。一旦这个范围扩大之后，这个结果就是说，对于我们很多存量的产品当中，他的非标占比比较高的老产品。那么，对于他在2020年底之前要被彻底消灭掉的可能性，或者它的难度就会。家长。同时呢，一旦它被认定为是飞镖，那么期限的一个匹配就被禁止。我这个更正一下，就期限的错配。就被禁止了，那么他要求一定要是我的产品的期限。可我非标的期限进行期限匹配，那么我在产品的发行当中，就会遇到很多的困难。这是我们现在理财子公司也遇到的最大的问题。

那么目前。这个业内的，各家的这个银行，我们对于像这类的非标，包括我们的一些。这个其他的这个，包括信托等等，怎么去处置？这个非标的一个问题，我相信大家在这个日常工作当中，客户有的时候也会问一些问题。好，那么我在这边给大家去讲一下。目前这个国内的主流的，做法大概有六到六个左右的一个方式，六点左右方式。

第一个呢，就是说是。这个在过渡期内，仍然是以老产品经济学，这个肯定是最主动的方式了。尤其是我们说过渡期为什么要延长一年。这个延长一年就是说，他还方便你在过渡期当中以老产品接续。那么这个又有两种，第一种就是说，你的这个接续的是一个存量的非标资产。那么，在资管新规当中，规定是，为了接续存量产品所投资的味道及资产，维持必要的流动性和市场稳定。我们是银行，是可以发行老产品来对接的。那么如果老产品它的一个，资金到期了。但所对接的一个资产并未到期管理人，他可以继续发行产品来募集资金，维持流动性达到一个。继续的目的，但是大家要注意，这个老产品募集资金规模需要严格控制。把并且按照监管的要求，要有序的压缩递减，而这个产品规模一点点往下降。同时在过渡期。这个结束之后，不应该再存在不符合资管新规要求的老产品。

那么，第二种就是我们讲的是对于新增的非标资产。那么这个呢，我们是在2018年的7月20号，有一个，这个我们把它叫做资管新规补丁。阿权，他整个一个文件名称是叫做关于进一步明确。金融机构资产管理业务指导意见有关事项通知。这个规定当中提到了。在过渡期之内，金融机构可以发行老产品，投资新的资产。先要满足国家的，咱们说重大工程。还有一些是中小企业的融资需求，但是老产品的整体规模也要控制在。我们的这个整体的。规模之内，而且所投资的这个新资产到期日不得晚于。2020年底，那么现在看，这可能2020年要再往前。那往后再延一年。所以整体上来说，对于存量的非标和新增的肥膘，基本上目前的国家的监管规定是这样调整的。那么第二种方式，就是说。我们前面讲的是叫老产品，那么我们第二种就是说发行符合新规的新产品。来承接非标资产。当我们的想象非常好，大家觉得这样的话就OK了，但是现实是比较骨感的，我前面也提到了。我们这个要发行这样的一个新产品的话。那首先要面临的就是要期限匹配的要求，那么，对于非标资产的投资就提出了比较高的。要求，那么我们现在理财子公司主要举措有两个。第一个是压缩。这个我们飞镖有期限，我们前面讲了非标业务期限比较长，因为很多飞镖把做的房地产做基建，它本身就是三到五年的。那么我们现在很多的这个银行就把这个非标的期限尽量压缩。超过三年的要到三点之内。在两年三年的两年之内，那么这样的话呢，我们逐渐的把这个非标的期限往后面压。

那么这个可能产生的问题是什么？就是银行这边。流动性整个管理是OK了，咱们我们说你才是卖产品，就不用担心流动性的问题。但是。把流动性风险转移到了企业这边，企业它本身是每过三年到五年。做一次融资，那现在可能他美国一年到两年左右。这个过程当中，它的流动性链条会不会断？是一个引发信用风险的一个安全问题。那么，第二种方式就是把这个资产和期限的这个错配比呀。进行了调整。那么我们原先的一个错配比。就是说，我们看到这个官方也在这个，就是当时在银行家杂志上也做过一个分析，原来的封闭式产品的配比。在资管新规之后，也显著的进行了下降。那么我们现在的产品的期限也在不断的往上走。

我们这个大家卖产品，如果卖信托大家都知道的，一年两年的，都比期限比较长的。那银行理财呢，原来我们的这个产品的加权的平均期限呢。最早的时候，一个月到三个月，后来慢慢在资管新规之后，到了四个月。那么经过一年多的努力，现在逐渐的到了2019年的这个六月底，基本上延长到了六个月。但是这个也是有一个极限的，因为客户不会接受。太高的这样一个，就是说是产品的一个期限，哪些我估计基本上的一个。客户的一个流动性的安排基本上是在九到十个月左右。

那么这是第二种方式，第二种方式，那么第三种方式呢，就是说我们的这个。安排这个非标资产提前到期，也就是说跟融资方讲，你的这个钱尽早还给我。那么，比如说我们有融资方。或者他的第三方进行回购。或者说有我们的这个融资方，他提前进行还款，但是这个呢来说呢。其实他可能的一个问题，就是说融资方他本身的还款安排，他本身都是排好的。但如果你一旦要是提前还款，那其实它本身来，从合同上面他可以完全是拒绝。而且比较容易引起它的流动性的盗取风险。

那么第四种方式呢，就是说是现在银行也在想着，就是要尽量的争取去把这个非标的一个通道。给去掉。这样的融资成本，也就是说我银行原来是带咱们的信托公司玩，带我们几斤子。把它作为通道，那我能不能考虑把这些通道给去掉。去掉之后呢哎，我还能够降低我的一个，整个一个通道的成本，把我的这个融资的总体的融资价格降低。那么实际上这个呢，我个人的感觉，不是特别的，其实从监管合规要求上来说是有问题的。因为我们原来贷款通则里面是这么规定的就是说。实际上你的贷款人。要经过人民银行批准经营，这个。信贷，我们就是贷款业务的话，那么。他本身来说，应该是商业银行和信托公司，是我们是官方所允许的这个放贷机构。

那么很显然，咱们这个银行理财也好，我们的这个理财子公司也好。这个实际上来说是不符合，现在这个要求，但是呢，这个我们也看到，有些这个。机构也在不停地呼吁，所以这个第四个呢，是现在银行理财他再去考虑的，想走的一种方式。那么走了之后呢，如果走成功啦，因为我们整体的这个。那工资成本就可以降低，这个的话，这样的下来的，这一部分的这个。收入的空间，就咱们的这个客户和银行方面进行分润了。

那么这个第五种方式，也是这个市场上占的比较多的，也是这个监管，就是说是。呼吁的比较多的一种方式，就是说我们说教非标转标。这个大家肯定是听到过的，也就是非标准化债权资产，我们向标准化的债权资产。进行这个转。那么这个转的过程当中呢。就是大家想象一下，原来我是这个上银行的自己的一个飞镖，那么我现在把它做成一个债券，或者做成ABS。那这样的话呢，我实际上就会。绕开我们前面说的这个期限匹配的问题，因为我投资标准化的债权资产，我是不存在。一定要提前匹配的要求的。那么这个转的过程当中，实际上，这是监管的非常好的一个。规划或者一个设计，但实际上它所碰到的问题依然是不少的。

在这个飞镖网标准化转的过程当中，我们主要碰到了这样几个问题，第一个。就是监管的审批要求比较高。那相比较我们原来的这个银行理财的模式。部分的非标，实际上他无法达到转正要求，但你原来是我银行自己这么内部做的，但是现在拿到交易所去了。那么交易所他的这个审批要求比较高。第二种，就是说在整个融资环节当中，它所涉及到的上下游机构比较多，比如说我们说交易所。会计师事务所，律师事务所。资产评估机构等等，那么整个转变过程当中。时间的环节比较多，时间多，要求繁杂。时效性差，而且所有的，我们说这个雁过拔毛他都要收费。所以对融资来说，他的整个一个融资成本。原来是在往上走。因此，这个模式现在也不是很成熟。

那当然了，这个咱们说非标这个转标呢，是也是一个。我们说市场上大的方向，大家可以关注一下。从我们这个银行的理财，包括我们其他的信托，我们的这个。就是说是金子，等等我们去。观察这些，就是说机构，它的投资方向，确实。底层资产当中逐渐的室友非标项标准化的债权资产债券ABS上面去转这个。趋势是很明显的。那这种方式呢，就是非标资产回表。那么什么叫鬼宝呢？意思就是说我的这个非标资产，我不再有我们的表，外来持有。我可能我说我银行的表内去把这个飞镖给买回来。那买回来之后呢，我等于是把这样的一个额度进行释放了。那么这个方案其实也是不少银行提到的解决方案，但是它涉及到的呢，主要是来自于资本的压力。我来自于监管指标的限制，还有一些资产，他根本没办法回表。

那么资本压力，如果大家是在银行里做的，胆子是有舍生。土地的体会，我们现在整个商业银行的，不管是国有大行也好。我们的这个。股份制。的银行也好，我们的这个城商行也好，这个资本压力是不小的现在。这个我们说监管，央行和监管也开了不少绿车，开了不少这个后门，开了这个绿色通道。给我们的这些银行去做这个，从新的一个资本的回补。那么这个资本的回补。是不是用来给非标的？显然不是，现在不是这个，咱们的非标的这个政治任务的会排在很后面。那么，所以呢，实际上我们说这个资本。他本身的主要目的，不是为了解决我们的这个，我们的这个非标的，第二个呢，就是我们前面说到的。我们还有一些股权性的项目，不良资产怎么回报？而这个实际上监管也没有任何的一个说法。

那么这个这种方式呢，实际上。也是早年咱们银行理财，包括有些机构做的一些项目这些项目。非常长的期限，那可能是五加五，也就十年的。可能是大家86年的，那么像这类的股权的这个。这个资产回表之后，实际上我们是商业银行，你也不能够去借。也没有这个资本界也。没有这个能力来解决。所以像这类的股权是怎么处置。也是非常头疼的一个问题，当然这方面的比例，我估计不会特别高，这个比例我估计在整个。银行理财当中，但是占比不会超过2%。那最后一种方式，这个方式呢，可以给大家有一个思路，就是我们现在的理财师，特别要关注一下。就说现在有不少银行已经在。建立了我们理财产品的转让平台。也就是说，我们相当于交一个产品的流转机制。

那么这个流转机制呢，意味着他可以允许一些长期性的产品。在不同的投资者之间进行交易，举个简单例子。比如说我有一个产品，这个产品是五年期的，那么五年期的话，意味着我可以放一个五年的飞镖。放进去之后呢，但是客户他可能不愿意去买一个超长期限的五年期的产品。那我们可以换一种角度给他营销，就是说我这个产品。那你尽管买的时候是五年，但是你买入之后，你可能过了半年之后，你就可以放到市场上进行交易。相当于我们。公募基金当中的，就是说是在交易所进行一个份额，交易一样，那么意味着。客户可以通过我们的。第三方的平台重新获得流动性，那这个方式是现在看起来。比较好的解决我们的这个资产。和我们的这个产品之间期限错配的问题很好的方式。

那么当然啦，这个我们说他的优点很明显，不少客户也好，不少银行也尝到了甜头，但是呢。在我们的这个业务推进过程中，也发现遇到了一些困难。这个困难在于。就是说，我们的这个产品很多都是放在我们自己银行的平台上。我们的整个一个银行平台，它的广度和深度仍然是不够的。那么在这种情况下。有可能存在客户的产品。他放到这个平台上，但是最后流标就没有人对你感兴趣。那么这个的话也会造成客户对这个我们说这种流动性补充机制的一种不信任感。那么所以呢，我们后面的要考虑的能不能够去打通。不同银行之间的产品转让，但是这个需要咱们说各家的银行或者各家理财子公司。他的风险评估的标准。对客户的评估，对产品的评估，对产品的。披露要保持一致才可以，要不容易这个方式。

那么，最后一部分呢，我们来讲一下，关于这个。咱们说对于这个理财师，对于我们这个接下来怎么去看，风险也好，包括我们的资产的配置的问题。也好，就是说资管新规延期，现在来看，这个基本上是板上钉钉了。那么在这过程当中，对非标是一个利好，我们说的小丽好就是说，它是松了一口气。就是说咱们说这个你临门一脚好，现在又延迟了，但是呢，飞镖。确确实实是我们监管逐渐要加强监控的一种资产。所以呢，非标的资产，往往说来说要比往年来看。要大，我个人来讲，我对非标未来的就是说是我们站在这个客户角度，站在我们理财师角度来看。我觉得这个风险比往年要大，所以大家一定要做好和客户的一个风险提示。

那么具体来看，我们说这个房地产和这个咱们的政府隐形债务，基建这一块来说。这个我们站在资产端的角度来谈非标的营销。总体的判断来说，房地产的他的融资非标或者其他形式融资，比如说我们说银行的表内贷款。还有债券，或者ABS也好，他的这个融资都是受到打压下降的。那么政府融资这块来看，为了这个，我们说基建要来托底经济来说政府。这边国家还在加大一个力度。但是他的一个融资形态，都是非标融资的形态在下降。那么监管层的态度，也比较坚决。政府，它的这个债务的，一个解决的。华姐也好，也是本着一个开前门堵后门，通过债券来置换的一个方式。

所以呢，这个说我们一个。一个小小的一个观点，我这个小观点，从房地产和政府隐形债务来看，房地产的危险。有有，但是风险不小，特别是中小房地产。那么政府这一块的，这个总体来说，地方融资平台还相对来说比较安全一点。

那么第二个就是关于这个，我们说有一些产业基金，为什么这么说呢？这个是不少的这个。特别是私募的产品，有些是私募资管计划，有些私募基金。当中，涉及到的，比如说有些涉及到我做的是创投的基金。有些时候，我是政府的背景的，我政府出资产业。产业基金。那么这些未来的走势怎么样？我个人来讲，我们因为之前也看到过。在去年的十月份，这个我们是发改委牵头发了一个。这个闻呢，实际上我们等了很久，终于出现了，他对于。两类基金就是创业投资基金和政府产业基金，在资管新规之后怎么进行调整呢，做了一个布置。但是呢，这个不止我们表面上看，他给了很多的利好，但是这些利好，从具体的细化来看，这个我们。就这款研究院都写过这个解读的文章，大家有时间可以去翻一下就在。一九年的10月28号，当时发的这个文。那么如果你去取快递，会发现他的利好真正落地执行的不多，可能唯一利好是。解决了他的一个嵌套层数的问题，但是这个几乎来说没有太大的用。那么所以我闷的一个结论是说，这类政策对于这类的非标股权，它的利好是非常有限的。风险要比飞镖的债权甚至要大很多。而且它存在一个流动性枯竭的情况。所以呢，如果说咱们的这个咱们的这个私募基金也好，信托也好，有些产品它底层。去做这类股权项目地做创投项目的，我个人来说是不推荐。

也希望我们的这个理财，是尽量的去规避。那么第三个呢，我们说在，我们说金融机构的产品上面就是说嗯。就是我们的，一般来讲咱们能说信托，银行理财公募基金等等，我们做一个比较来说。那么中小的信托。尽量规避，这样会为什么呢？因为这个可以说在后面，我们可以看。在今年2020年，这个信托公司可能会面临一波比较大的整顿，拿新的公司在。把过去的几十年当中，他面临过这个六人整顿。还有可能，就能基本上美国五年会有一次，那很有可能，今年就是一波大的整顿。那这种当中，大家也知道是安静信托，像这个雪松等等，出了一些比较大的这个风险的事件。所以呢，这个包括属性也有问题的。所以请大家务必要关心，就是说信托的产品，尽量要小心。

那么，这个理财产品方面，我个人来说，我是因为研究银行理财产品是比较多的，而仍然是可以放心的推送。包括理财子公司产品，像咱们的这个江苏这边，我们可能南京的。江苏银行的，南京银行江苏银行的这些都可以放心推送。那么你说要说风险，风险肯定有。但是呢，会比信托小很多，而且大家要注意，在现阶段呢，凡是在。银行理财产品阶段就是说，他没有进入到理财子公司这也太的时候。我们所有的产品，实际上他都隐含了刚兑。所以这个时候你给客户去推，你完全不用任何担心。你所在的银行。肯定是帮你。进行刚兑的，这个单我们私底下讲一下，这个。可以放心了，可以放心，但是你变成理财子公司之后，理论上来说是打破刚兑的。但是所在的机构愿不愿意打破？那是另外一个问题了，当然了，咱们说理财的产品收益不高。

那么公募基金，这个我就不再展开说，因为公募基金，他是一个非常标准规范的一个产品。他现在主要的一个。问题是现在他的一个咱们说是择时怎么进行这个购买的问题？这个我就不再展开进行，进行这个论述了。

那么最后一个，给各位理财师，这也是我平时在工作当中比较关注的。一些点，做几个提醒，做几个提醒。那么从现在开始，要学会一个自我保护，为什么这么讲呢？这个一个是这个在双路。好，第二个就是我们给客户做这个风险提示。第三个就是说，是，这个投资者的适当性，这三点，要贯穿于我们整个。这个产品的销售的全过程。大家这个。可能我说的有点危言耸听，但是这是我们平时去做这个政策研究，去做法律援助当中所发现的。把一些趋势性的东西。

因为我们说今时不同往日。我们和过去不一样的是，以往的一些这个，我们说违规的行为。这些违规行为的可能，我们说背靠大的机构，你能够最后官司能打赢的。那么现在可能你就关系大叔了，大家有时间可以去看一下九零既要，我相信很多人也学习了。注明，这样其实对银行也好，对我们的作为销售人员好，不是特别的友好。给我们银行也好，给我们的这个销售机构也好，提了很多的很高的要求。那么他对于金融消费者的保护力度。达到了一个很高的高度，那当然，我们自己也是经过消费者，其实对自己也是一个很好的保护。

那么另外一个呢，就是说是我们的，说在销售当中要注意，这个药费单。我们以往费丹当中我也看到一些案例。这个我们的这个客户经理，最后可能就是一个，咱们说辞职。我们俩后银行的，还不一定是打出。他可能答表见代理官司，银行能打赢，可能最后是客户，客户是投诉无门的。他现在非常我们已经看到了，有些案例就是我们理财经理可能是面临刑事的风险。银行要面临一个败诉全赔的一个风险。所以这个咱们说其实是得不偿失的，所以这个大家特别要注意，因为越到后面来说飞单的这个。越来越不容易被。这个，就是说是被隐藏下来，越容易被发现。那么。最后点时间也是，感谢大家，这个后面有些什么问题我们还可以细化交流，也可以加我的微信。这个是我的工作微信，也欢迎大家跟我再做进一步的，展开，谢谢。

南：非常感谢周总的精彩演讲，干货满满，尤其是理财师的自我保护，也请大家高度重视。

下面进入问答环节，各位理财师，是否有什么问题，可以提一下。

下午有几位理财师的问题如下：

问题1：您觉得资管新规，是否会导致非标产品风险的提升？如部分信托公司的资金池类产品，能否安全过度？

问题2：资管新规后，您觉得那类理财产品形态，会迎来巨大的发展机会？

问题3：根据您的了解，银行理财子公司的产品，是否有什么创新？

周：我先回答第一个问题，就关于这个资管新规之后，大家问到关于这个非标的一个分享时间，我在刚才的这个分享当中也。也讲到了。这个整体上来看，我们说银行的非标，我觉得。其实它的背后是隐含这个，咱们说刚兑的意味在里面。所以总体上来讲，不用特别的担心，不用特别难听，但是呢。这个他的这个非标资产的这个安全性，实际上比往年。不断地是在提高，这个大家看这个可能是会有一个临界点的一个问题。这个临界点的问题呢，我们在。资管新规就一八年之后，六月份我们遇到过一次，所以大家看一八年的七月份是出了这个。除了这个，咱们说就是资管新规补丁。那么进入到我们的这个一九年，整体上来说还比较稳定，但是大家看。实际上，不小的明细已经出了信用风险了。

那么这些出风险的这个明细，我们追根溯源去看他的这个。就是说我们说信用风险的曝光的方式，其中有一部分就是说因为他的非标融资的渠道受限。也就是说，大家想象一下，原来他是。哇靠，四条腿走路的，比如说他通过银行的贷款，通过飞镖通过债券。通过ABS几种方式，或者有的时候我上次公司，我还可以在股票里面。而且股市里面拿钱。这个几种方式当中，其中有一条腿给砍掉了，那么另外几条腿，他就这个，我们说卖不过来了。他的这个整个节奏打乱掉会影响到他的节奏，那么现在来看，监管对于非标的一个趋势的监管。是越来越严格，所以。保不齐，可能我们是2020年也会有，这个我们可以继续看。咱们说央行的这个标准化债权资产认定规则出来。我担心这个规则出来，有可能会引爆一部分的，这个咱们说一个非标的资产的安全性。

那么还有一些就是大家提到的比较关心，可能就是信托的一些资金池的产品。那么客观上来说，我觉得在这个上面，就是说大家这个时候去看他的这个信用风险的问题。其实还是看这家信托公司的问题。信托公司的，从现在的情况来看阿。我据我了解，可能市场当中我们说68家信托公司可能有十家。这个具体哪些名单我不能讲，但是呢，有十家机构可能是有一些问题了。我们说这是加你，如果真的出了资金池的问题。可能他没有刚兑的能力。所以呢，这个大家基本上来说，也就市场当中比较耳熟能详的，就这几家比较。现在比较焦头烂额的，那这些机构我觉得是尽量是要规避的。其他的机构，我觉得整体上来说还问题不是特别大。

那么在资管新规之后，因为我有的时候去给公募基金他们领导去讲课。我当然也会去关心哈这个，咱们说银行理财产品。这个我们去到市场里面，去搏杀，我们要客户要喜欢。然后呢，又能够把这个规模做起来，哪一类的产品？是银行理财最强的产品，是公募基金最弱的产品。或者是公募基金和银行理财进行一个PK较量，当中他比不过银行理财的。那么我在去年的九月份我去加这个，大概是三大中型的公募基金。而且他们高管讲课的时候，他问了很有意思的问题。而这个问题他就讲，他说我现在想出钱去。我们说去招聘一个，咱们基金经理是请一个货币基金的基金经理，还是请一个债券基金基金经理。

当时这个问题问的很有意思。其实他的问题，想想问的就是说银行理财和我们的这个公募基金相比，哪块是做的好哪块儿的咯？那么我的未来的一个判断，也其实也是在回答这个问题。就银行理财，我们未来，能够打破我们的说。公募基金，在固收领域的一些垄断的优势的，能够把我的优势发挥出来的，还是在于我们的这个。固收家里的产品，那么。我们原来做的比较有特色的现金管理类产品，我相信不少银行都有。什么招行的兴业的民生的，包括我们的。这个城商行都有现金管理产品。这个产品我可以说基本上是寿终正寝了。大家有时间的话去给看一下，监管出的这个现金管理产品的这个征求意见稿。那么这个。争取考出来之后，把所有的监管要求，可以这么说，几乎所有的监管要求和货币基金完全一样。

那么，它所带来的结果就是说咱们的这个货币基金。呵呵，咱们银行的现金管理产品，未来在收益率上升完全拉平。而且甚至我还做不过。货币基金，因为货币基金，我们是公务机完了很多年，我银行才刚刚开始玩一套新的游戏，游戏规则重新来制定了。所以银行未来有优势的反而。就是我们的固收类产品，也就相当于咱们的这个公墓当中的这个，就是债券类的基金。因为银行有优势的待遇，大家要注意我们的国有大行股份制行或者一些头部成长好。它的优势在于我们对于客户的信用风险的把控能力很强。我不像公募基金，我们公募基金去买债看什么？看它的一个，哎呀看他的这个看他财报。因为他只有一个基金经理，他不可能说我一天到晚去盯在那边。那他手头几十个上百个站。在银行不一样。

我们银行，我们有客户经理。我们实际上对他的这个账户流水是做密切的监控，我对这个行业也有一个密切的监控和分析。这个对于我们商银行去监测这个行业，去监测这个企业。他的现金流的变化，他的信用情况变化实际上是非常好的一个大数据的优势。这是公募基金，它所不具备的也是我们银行。所有的一个护城河的东西。所以这一点来说，我建议大家，未来我们在。这个产品的趋势上面，分析可以客户去做，推荐上面。可以多推推我们的这个。咱们的这个故事类的产品，或者有一些事故售价的产品。

那么我们现在的。银行的理财子公司的产品客观的说吧，因为我本身关注这个主题也时间比较长了，客观说来。非常有创新的。非常有亮点的，我还没有看到，真心还没有看到。很多呢，因为他要保持一个什么呢，保持我开业之后，给客户的一个比较稳步的一个。咱们说一个节奏感就是说，我和原来的这个银行的理财产品，基本上来说。是一个就是说。我们是卵巢路。所以他在这个产品的一个街区上面。包括它的产品的名称，产品的投资方式，产品运作方式来说不会有太大的变化那，但是后面大家相信。一定会有一些新的创新点出来，新的创新，这些比如说我们会做一些。就说是权益类的投资。当然，群里投资银行理财是不能做好，我有一点点担心的。

因为在这方面来说，我们的理财子公司实际上还仍然是比较堕落的。比较薄弱，那么我给大家提一个建议，大家接下来。可能要密切关注的一个点。就是我的银行的理财子公司，产品能不能够去放到新的平台上去进行销售。

这是一个在渠道销售上的一个非常大的亮点和变化。大家自己作为理财师，应该都有一个体会。我要去营销一个新客户，这个客户到我银行来，他首次先得到网点柜面来进行一个面签。完了之后我才可以。把产品卖给他，那么现在大家看在疫情发生之后。像朱勇。中国银行，还有中邮理财，他们的理财子公司。这允许客户远程的在线上进行。面前他不需要到柜面来了。意味着当我们在座各位可以新客户去推的时候，可能你推给他一个APP，它安装之后它就能购买。所以这个来说是对我们的工作效率的一个极大提升，当然他俩请注意，仅限理财子公司产品。别人的，这我们说我还是个银行，理财的话，我还是一家没有获得理财子公司的。这个牌照的话我还不行，所以这个请大家密切关注。

未来，除了我可以放在我们自家银行的手机APP上，我还可以放到微信、放到支付宝上面卖给客户，所以大家想象一下我们以后。把理财子公司产品给客户做推荐，会越来越方便。越来越容易，可能他手指点一点。就是几分钟时间，就各产品就可以销售了，完成了。所以在这个上面呢。大家注意，就是说是你要去关注这个变化，这个变化也可以给我们理财，是未来的，这个我们说提规模也会有帮助，谢谢。

最后，谢谢周总的分享。