一路一带的风险与机遇——江苏省理财师协会沙龙（NO28）

在中美贸易战的大背景下，一路一带投资主题，更受到国内投资机构、高净值人群的关注。其中也存在不少的机遇与风险。柬埔寨作为中国一带一路的战略支点，过去几十年，政治平稳，基础设施落后，国内以美元为主要流通货币。究竟存在哪里投资机会，同时存在哪些投资风险。4月19日晚，我们很荣幸的邀请到陈岸总与大家分享经验。

嘉宾介绍：陈岸

共青团中央中国青年创业导师，广东金融学院硕士研究生导师，CCTV2“创业英雄汇”投资评委，香港大学2016年杰出校友，国家教育部创新创业导师人才库成员。2017年起，常驻柬埔寨，从事地产、酒店及另类投资。

观点摘要：

柬埔寨是在中南半岛上的国家。中南半岛早期曾被称为印度支那。今天的柬埔寨已经成为了一带一路倡议的战略支点国家。柬埔寨的地理位置非常特殊，与中国不接壤。决定在柬埔寨落脚的原因有很多的，综合了一些理性、感性的分析，以下我自己个人的一些体会仅供参考。

1953年柬埔寨在结束了90年的法国殖民统治独立以后，一直到1970年，国家的经济发展是非常好的，并且已经成为一个自由资本主义国家。1968年新加坡总理李光耀带队到柬埔寨去考察曾说过：如果哪一天新加坡能有柬埔寨这么富裕就好了，我的目标就算完成了。所以柬埔寨也是曾经繁荣富强过的一个金融自由港，只是1970年发生的红色高棉政权打破国内所有的工业基础，人口损失严重，人的平均寿命下降到三十九岁。

从1998年到现在，柬埔寨已经没有因为政见不合而响过枪声，整个国家政治是非常稳定的。这得益于他们的君主立宪制，老国王西哈努克是很有政治抱负的一个君主，他两次登基，经历的几次跌宕起伏，为寻求民族富强社会和谐的方案奋斗了一辈子，最后建立了君主立宪制的国家。君主立宪议会制国家的好处在于，虽然是一个民主国家，但是有精神信仰，他们的国王是半人半神的象征，而首相则是在大选中获胜政党的党魁。

洪森已经执政已经有三十年，他领导的人民党掌握了军队和警察，所以国家在政治上非常稳定。洪森也是少见的网红总理，他的facebook经常的有十万加的赞或者转发，近年来他非常注重塑造自己的个人形象，也是比较少有的敢说话的国家领导人，他经常在facebook上跟别人打赌。今年七月份进行大选，他提前就说，我还要干十年，显得信心满满。除了政治强势，铁碗的打击反对党，另外一方面洪森也在积极的改善民生，寻求大国也就是中国的支持。所以他的人民党获胜也不是没有理由的，他并不是靠强权压制来寻求进步的一个政党。

第二方面，柬埔寨是有十八万平方公里的国土面积，跟广东省一样大，人口是在一千六百万左右。年龄结构也是非常有吸引力，百分之七十的人在三十岁以下，平均年龄才二十七。这一方面是因为红色高棉削减了大量的人口，另外一方面柬埔寨没有计划生育，首都金边的一个母亲的平均有两个孩子，金边以外平均一个母亲有3.5个孩子，他们非常提倡生育。

我选择柬埔寨作为海外战略第一个落脚点的一个很重要的原因是，他们没有非常激烈的宗教信仰，他们信仰的小乘佛教是一个包容度非常大的宗教，它的教义是对着自己找原因，找毛病，施舍别人来成就自己个人的功德，怜悯别人是因为上辈子做的不好，这次给他机会去修正去改过。柬埔寨最大的魅力是自由和不排华，首先小乘佛教造就了不仇富的社会氛围，在柬埔寨华人华侨还有华文的学校相处非常融洽，而且现在中国对他们国家的有那么多的支持帮助，所以他们对中国人的印象是非常好的，也是很尊重的。

最近柬埔寨也刚刚摘掉了世界上最不发达国家的这个帽子，这里帽子戴在头上也有很多好处，他们的成衣，类似衣帽鞋出口到欧盟和美国是免关税的，虽然去年摘了这个帽子，但是欧盟和美国都表示会继续给他这种免关税的待遇。因此，中国或者香港、台湾的衣帽鞋这类工厂开到柬埔寨，立马就可以减少百分之四十的进口关税。江苏省的著名集团——红豆集团，十年前就在柬埔寨的西哈努克港开设工业园区，这个制衣产业园已经有一百多家企业进驻。目前柬埔寨的制衣行业已经取得了非常大的成功，制衣行业的算是柬埔寨的支柱工业了。因为早期的轻工业基础已经全被毁掉，制衣行业的门槛都相对较低。同时，柬埔寨的用工成本目前还较低，十年前是七十美金一个普工，现在涨到了两百左右。

柬埔寨另一个支柱产业是农业，主要分为两大类，一类就是大米，柬埔寨是世界上第五大的大米出口国；另外一个农产品是木薯，主要用来出口给其他国家做酒精等化学原材料。按照一千六百万人算，去年的人均GDP是一千二百五十块钱美金。据了解，首都金边工薪阶层的人均收入是在每年八千美金左右。

柬埔寨的另一个魅力就是在于它是个资本自由流通的国家。这个自由的资本主义制度体现在资产和资本的流动性，外资进来和出去都没有审批制度。在很久以前的柬埔寨本来就是这样的，中间红色高棉时期断过一段时间，后来收拾残局一直到现在，他们对境外资本都是非常开放和包容的。

形成这种政策的原因，一个是历史遗留问题，因为在战乱的时候很多国际救援组织会来资助他们，或者把难民外迁往欧洲美国。无论是资本还是人才流动，他们的边界国界概念不是那么强烈。说到资本，柬埔寨还有一个非常重要的特征，虽然他们是有自己的法定的货币——瑞尔，但实际上的经济生活中是大量的采用美元。美元盛行在柬埔寨已经有几十年的历史，在战乱的时候大家对谁都不信任，所以到今天他们一直都是在用美元在计价。

作为金融从业者，大家对于货币政策是最关心的，我们要到一个地方去发展，首先考虑能不能挣到钱，第二个就考虑赚到钱能不能拿回来，第三要考虑拿回来的钱还是不是比原来多。如果一定要换成本国货币才能开展商业活动的话，这里面有个汇率风险。在柬埔寨，这样自由的一个国家是不存在这种情况的。2011年柬埔寨颁布了外国人房地产法，随后外资大量涌入首都金边、海港城市西哈努克，进行房地产投资。虽然这种资金的自由并不是柬埔寨故意而为，也正是这种沿袭以前的传统安排，使得柬埔寨成为一个用美元计价的金融自由港。这是我们下决心到柬埔寨发展的一个非常重要的原因。

柬埔寨的银行业也很有意思，普通银行卡的渗透率不足百分之五，信用卡就更低了，金融行业的技术、管理都非常不发达，但是收益非常高。因为第一，他们国家已经不再批银行牌照了，就几十张牌照；第二，他的本土房地产投资很发达，其他的一些工业各方面也都在兴起。然而银行存款都比较低，一般的外资银行的存贷比都是高过百分之百的。中银香港和中国工商银行在柬埔寨均设有分行，2016年中国工商银行在柬埔寨的存贷比是400%，这样的比率算是比较正常的情况，因为收集不到那么多存款来去做项目，所以就是从母公司借款，拉一些同业存款过来在那边开展业务。当然银行的收益是“躺赚”，一般中国银行跟中国工商银行美元的存款利率是定期一年年化3%左右，这是目前商业银行领域最低的一个水平。本地外资银行都是在年化5%左右的美元收益。大家肯定要问了，那存款利率丢进去到了5.5%甚至有的商业银行甚至到了7.5%，那么贷款利率该是多少呢？当地的贷款利率很高，例如，外国人可以来买房可以本地贷款，但是按照接近11%的年化做名义利率的等额本息贷款，因此企业贷款的利率基本上都会达到12%。肯定就有朋友问这是否有一个套利空间，从香港贷款按照年化2.5%贷款，再到柬埔寨的银行存起来，按5%一年的利率可以套利2.5%。虽然这是可行的，但是当地的各家各个银行有自己的原则，在不需要大量资金的时候，一般银行并不会接受非常大额的存款，因为他需要考虑给你付的利息。

除了银行以外的其他金融市场就乏善可陈，柬埔寨的证券市场的，全国只有一个交易所，柬埔寨占55%的股份，45%的股份属于韩国交易所。全国就五家上市公司，而且都流动性很差，半死不活。原因很简单，全国都是按照美元计价的一个经济体系，而证券市场居然用的是本土货币瑞尔做结算单位，我们也在建议金融管理当局改变这个做法，以期迎来金融自由港的高层次机会。

当地的产权制度是财产私有制，土地是私有，产权一般都是永久产权，建筑物的就跟着土地走，土地是永久的房子就是永久的。国家政府手里的土地是非常少，因为是土地财产私有化，基本上好的土地地块都在达官贵人手里。刚才提到的外国人房地产法里面有提到，2010年开始允许外国人拥有柬埔寨王国的房产，但是外国人不能买一楼也不能买别墅，只能买二楼以上的洋房。

现在金边的房地产应该是外资投资的比较重点的行业，因为，金边老城区两车道的马路都是高低不等的房子，基础设施建设也非常的落后，如果要搞改造，肯定成本就很高。早期柬埔寨投资房地产的主要消费者都是新加坡，韩国、日本、台湾地区，尤其是台湾比大陆人早十年到柬埔寨。因为新加坡、台湾人更早感受到本土生存空间的压迫，早早地出海去淘金，中国相对晚一些。但在今天来看，主力的开发商已经是中国人。目前中国建筑中国水电等基建公司都已在柬埔寨发展十年以上，接下来会帮柬埔寨的再建一个投入十五亿美元的新机场，和一个从金边到西哈努克港的高速公路，这也将是柬埔寨的第一个高速公路，总投入二十亿美元。由于大量的工厂、商业基建项目，外国人的净流入太大，也使得柬埔寨当地的中长期公寓非常抢手，出租率在90%以上，一个十万美金的公寓月租金能达到八百到一千美金。得益于房地产行业、建筑行业、制衣行业的发展，现在柬埔寨连续六年GDP在保持7%左右的增长率，同时人均GDP在一千三百美金以下，所以我觉得这个国家是相当有潜力。

柬埔寨的一般大学毕业生的工资二三百美金；如果会中文是五六百一个月；如果还会开车再高一些；如果学会计或者学法律并且会讲中文，或者中英都可以的话，待遇就会高出很多。当地的教育水平以及医疗尤其是师范类的教育十分缺乏，但同时也是非常大的商业机会。

金边的物价总体是高昂的，除了本国自己能生产的物资以外，所有的进口物资价格都十分高昂。因为柬埔寨的政府没有土地财政也没有铸币税可收，就只好收关税，所以柬埔寨的关税对非东盟国家是非常高的，因此中国除了手机的很多产品在柬埔寨市场没有太大竞争力。

目前柬埔寨移动互联网应用也是较发达的，主要是facebook，youtube等主流的国际性app，也有类似国内滴滴打车的软件，但是这些软件都不能移动支付只能用现金。因为他们的基础设施非常的落后，既有科技方面的原因，也有管理方面原因。他们的央行没有清算结算的能力，银行与银行之间执行的是国际汇兑的指令。在中国互联网创业项目接一个第三方支付公司就可以把所有的银行串起来，但是在柬埔寨只能一家银行一家银行地去做，这也是这种落后的国家的一些现实的困难，但也是潜在的机会。

目前的欧美人对东南亚地区的热爱是有目共睹的，并且不同于一般的国家，柬埔寨开放度和包容度都非常宽泛的。许多做生意长期与欧美人打交道的的人们的英语也都讲的很好。中文的话，很多华人的孩子，从小在华文学校就学中文。现在一带一路的背景下，我们除了有技术输出、产能输出、资本输出、金融输出，还有文化输出。由于越来越多的中国人进入柬埔寨进行投资，当地会中文的人也会更有发展前景。

现场互动：

1、这几年去泰国、越南投资的也比较多，您当初选择柬埔寨，没选择泰国和越南的原因是什么？您觉得柬埔寨哪些投资领域风险比较大，最好回避。

泰国跟越南还有柬埔寨的都是东盟十国的成员之一，我刚才讲到了大家的经济表现的都是非常亮眼的。其实我的看法比较简单，第一这两个国家都是有外汇管制的国家，泰国的泰铢，越南的越南盾，都要换成本国货币才能开展商业活动，这就会存在汇率风险。泰铢在历次金融危机危机里面表现最烂。第二个原因，泰国的人均GDP已经是五千美金了，现在中国才八千美金，这个数据和中国很接近了。在曼谷已经有十万人民币一个平方的房子了，我觉得就像一只股票，价格已经到了一个高位了。这是我没有选择泰国的原因。越南的排华情绪严重，最近一次的排华事件是2014年八月份的打砸华人工厂。从两千年前以来他们所有的民族英雄都是靠反华而成为民族英雄，这让我感到非常不安。

第二个问题——哪些投资领域风险比较大，我认为有些不准确，应该说柬埔寨哪方面的风险最大，例如：政治风险、流动性风险，法律风险，还是自然灾害风险。从这个角度来看，我觉得都差不多。最大的风险应该是政治风险，比如政治不稳定有些骚乱的事件，但是实际上这种情况大概率都不会发生。因为这个国家还是比较佛系的，人民党有足够的实力，还有一个很重要的原因就是柬埔寨真的没有很大的社会矛盾和社会仇恨，也没有阶级矛盾。因为柬埔寨一千六百万人基本上没有谁能忘记七十年代的那场大屠杀，那是他们一个永远的伤疤。没有人会再想回到那个时代，以后一定不管怎么变肯定要爱国王，因为只有国王才会爱他的子民。所以在这个层面上看，政治上的风险也是有限，但也可能会有换一个执政党的情况，这样就会引起一定的社会不安定，是一个值得注意的风险，但是在近五年内不会有大的可能性。我觉得我们做一个地方的投资，应该要有一个中长期的打算，要综合判断的投资环境。

2、目前柬埔寨政府，对外资的友好程度如何？政府清廉程度和效率如何？司法系统运行如何？

在柬埔寨做生意或者创业、投资，我认为日常经贸活动中大家需要请一个律师来规避法律风险。因为柬埔寨的法律体系是沿用的法国法律体系，同时又融入了小乘佛教惩恶扬善的一些思想，所以针对欺诈行为或者毁约的行为会重判。

柬埔寨对外资的是非常友好、欢迎的。外资投资房地产，外资只能占百分之四十九，本地的占百分之五十一。金融行业有些不一样，例如，银行业小额贷款各自都有一定的限制，要和本地的个人或者是公司来合作。此外他们税本来就不高，他的所得税才17%，并有一系列的减免税收的一些政策。

政府的清廉程度和效率，是柬埔寨较为负面的方面。但也并不会影响到正常的经营业务往来，反而有时会更有些人情味儿的感觉，毕竟开放的目的是互惠互利。对于金融行业、房地产行业这类较大的投资，一般会跟本地的权贵、家族进行联系，我们在当地的主要的产业都是有当地的股东一起做的，这样便利性更好。

柬埔寨的司法体系是独立的，由于法院体系是独立的，所以他们的很多判决都由最高法院判决。修改一些法律补充的法律，除了要众议院参议院通过，还要国王签字。司法系统的运行跟政府的主张很有关系，像这段时间主要是打击非法滞留的外国人。