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江苏省理财师协会沙龙（NO4）——你应该了解的金融生态
6月17日晚，2015年阳光私募前十，CFP持证人，广东卓泰投资管理有限公司总经理陈彬伟与理财师们，就证券市场金融生态进行了深入的交流.
陈彬伟：金融从业14年，国际金融理财师（CFP）、证券分析师，2012、2013年华安基金公司 “最佳投资顾问”。曾任工商银行分行个金部产品经理、内部培训师，主要负责基金、保险业务及各类投资市场研究。 后任华安基金管理公司广州分公司总经理助理。现任广东卓泰投资管理有限公司总经理。
陈总是从银行持证人走出来的优秀私募基金管理人，2015年其管理的“卓泰2号基金”列阳光股票私募前十。陈总以“机构思维”看“投资”的本质，讲述产业链上各个环节的投资逻辑，尤其是“研究”和“交易”的核心逻辑，让理财师更深层次的认识市场、了解市场，加强对客户的服务能力。
精彩观点：
我做投资这一块做的挺久，自己也比较喜欢这一块，真正进入资本市场这一块是10年进入公募基金，对资本有了新的了解。目前可能大多数朋友还在银行，所以，我讲的这些在以后和客户交流的时候大家可以用。
今天讲的主要有三个方面：
金融界里的生态圈，生态圈的玩法，以及散户在生态圈里怎么玩，也就是怎么才能从这个生态圈里拿到钱；
大家都知道股票市场里面散户的投资状态就是一赚二平七赔，为什么会出现这种状况呢？这和我们的生态圈有很大的关系。
大家看图，就会发现金融界和自然界一样，都是一个弱肉强食的圈子，这个生态圈里存在着一条金融产业链，这条产业链存在很多环节，在每个环节都存在着大鱼吃小鱼小鱼吃虾米的食物链过程，所以我把它称作金融界的生态圈。
从金融的这条产业链来说，他的最前端是天使，它是一家公司刚刚成立的时候进入的资本，然后A轮、B轮、创投、PE，然后到上市，并购、定增，把前面这些股票放在二级市场上套现，实现这些产业链的收益。
从这幅图上可以看到，如果你在二级市场上做股票，无论你是机构也好，散户也罢，你只要一伸手，你就是个接盘侠。不是说你在六千点或者五千点的时候伸手才是接盘侠，而是说无论你什么时候买，你都是一个接盘侠，接的就是天使、A轮B轮、创投PE、上市、并购、定增这些资本的盘。
在这个节点上也有一条食物链，也是从大鱼到小鱼，再到虾米到微生物。股票市场上的大鱼就是保险机构，公募等等，这些机构有钱和研究团队，小鱼也就是一些小机构，钱没大鱼多，研究团队也没人家强，只能打打游击战；虾米呢，指的主要是一些大散户。有钱、有资金，他身边有一些小道消息，有很多人为他服务，身边不缺信息。再加上他们本身有资金的实力，所以他是虾米。小散户就是食物链的微生物了。
他只有钱，没有人没有消息，只能在食物链的最低端。
这样来说，散户的生存状态就是整个产业链的最低端，散户在股票市场上无论怎么玩，都是输的人多，赚的人少。因为你在二级市场上从天使到并购定增这些环节中你接了盘之后赚多赚少是你自己的本事，你接过筹码后，怎么去寻找下一个接盘的人把他丢出去，这是一个击鼓传花的过程，那么能赚多少是你的本事，但是大部分人是做不到这一点的。
既然我们知道了自己在二级市场中所处的位置，那么应该怎么从这个生态中得到自己想要的收益呢？我们应该了解在这个生态中，资本和机构是怎么玩的，也就是我们最应该了解的是机构的思维，只有了解了机构的思维我们才能做好自己的投资，这就是我今天讲的第二个内容。
从我做投资的这几年来看，机构的思维其实只有一个道理，它的本质是在一个东西相对便宜的时候去买，在价格相对高的时候找一个人来接盘，把这个东西卖给他。举个例子，我们经常说的并购重组，就相当于我去菜市场买了两块钱的菜，转手五块钱卖给上市公司，我从中赚三块钱。
在整个产业链的过程中，资本是怎么把一个小公司的市值一步步做大，然后放到二级市场上套现的呢，这就是接下来要告诉大家的——机构的思维方式。
首先是一级市场里面的投资逻辑，因为一级市场里面其实是缺乏流动性的，所以在一级市场里面做投资，无论是风投还是创投，最关键的是考虑退出的问题，所以我在括号里写了一个EQ>IQ，主要就是说你的资源网络有多大，你怎么把产业链的下一个资源找到，然后把这个东西在下一个环节里面找到能能接手的人，把它丢出去。
在天使轮的时候，主要是看人，就是说你去投资一家企业，从机构的角度来讲主要是看人，因为这个时候只有一个IDEA，什么都没有。只有看这个人是不是实在，他的想法是不是可行，他是不是有激情去做，是不是有这种能力，还有他的背景等等。所以天使其实是风险最大的，因为他主要是看人。当然他投入也不会很多，有可能几百万就占有比较大的股份。
A轮主要看核心团队，也就是公司的架构。主要看这个人拿了天使的钱之后是怎么做事情的，是怎么组织他的核心团队的。这个时候可能还没有产品，或者没有其他的一些东西，但至少人找齐了，架构搭起来了。
B轮看产品：公司整个架构搭起来之后，估计A轮钱已经用完了，需要B轮融资。这个时候公司已经运转了一段时间，产品已经开始销售，也开始正常运营了。主要看他的运营能力是否在评估范围之内，如果没问题就给B轮。
PE阶段：PE阶段的公司自己养活自己是没问题的，PE的介入不是给钱，而是帮公司整合上下游资源。上游整合供应商，下游整合销售渠道，然后以股权的形式把他们绑在一起。
PE阶段之后，下一步就是做上市挂牌运作，这个运作过程包括公司后面的转型设计。比如我们老家的一个公司——奥菲动漫，他上司的时候，后面的一系列资本运作已经是设计好的，就是从一个玩具厂商到一个媒体公司。再从一个做媒体的公司到现在去做各种文化传媒的事情。从一个制造商到文化传媒公司，他这个转型在挂牌上市的时候，后面一列资本运作就已经设计好了。
最后一个环节就是做并购重组，上市之后，公司看中了哪一块东西或者想往哪个方面发展，就可以通过定增等手段向社会融资然后收购相关的标的，来完善自己的整个链条或者为下一步转型做准备。这就是一级市场的整个投资逻辑。在每个环节你看的东西不一样，所以以后如果一客户问起某一笔股权投资怎么样，那你就可以按照它所处的阶段进行分析。
从天使到并购重组整个链条来看，公司刚开始估值和市值都很低，然后一步步做大，到了上市之后经过不断的并购重组和转型，通过做大市值，最终股权能够得到很大的受益，几十倍一百倍。
二级市场上的所有人都是一级市场的接盘侠，就像前面讲的，在二级市场赚多赚少是各凭本事。因为二级市场的门槛低、流动性很好，又是一个相互博弈的过程，所以二级市场中IQ>EQ。因为你不用去寻找下一阶段的接盘侠，你要做的是利用别人的心理去博弈，从而把你手里的东西留给人家。
不管是一级市场也好，二级市场也好，就拿现在的股票市场来讲吧，只有两种价值，在目前近两千九百个股票中，只有两种价值是值得你去做价值投资的，这两种价值只占所有股票的百分之二十，也就是说，根据二八原则，只有百分之二十的公司是具备价值的。
所以在绝大部分的时候，你都是接了盘然后找个时机丢给别人，如果你要做价值投资的话，就要关注那百分之二十的公司，那么，这两种价值是什么东西呢？
第一类价值就是公司自身有价值，也就是说公司核心团队愿意做大，而且也具备做大的能力。
第二类价值就是并购与被并购的价值，就是说公司可以弥补别人的不足，不是说纯粹炒作。是说他可以通过并购别人完善自身，或者被别人并购、被借壳等运作。这些都是第二类价值。
除了这两种价值，其他的股票在我的眼里就是一个字——炒，也就是投机。就是某一段的可能是热点，那就做这一段。因为很多的上市公司上市后就丧失了当初的创业激情，基本上每天就是盯着自己的股价。很多上市公司你去他的办公区可以看到他的员工很少有激情。
所以在股票市场上基本上就是二八原则，也就是两千九百个股票里面只有那么五六百个是值得你去做价值投资也就是中长期持有的。百分之八十用来投机。
不管是一级市场还是二级市场，我们看一个公司主要看以下几个方面：
1.核心竞争力：如果没有核心竞争力是很难在市场上立足的，即使它在短期内表现不错，也是无法持久的。
2.商业模式：
3.运营能力：公司运营是否健康。
4.团队：
5.盈利增速：看公司的财务报表，观察财务是否健康，是否保持一定增速。
另外讲一下股票市场上交易的逻辑，大部分人都是在股票市场上玩票，买卖的时候非常简单，就是挂一个价然后买了就行，卖的时候也是挂一个价能够卖出去就OK。其实机构做交易的时候不是一个简单的买卖过程，而是一个做盘的过程，也就是交易逻辑。
交易逻辑主要是以下几方面：第一条也是最根本的一条就是要尊重市场顺势而为，第二条是充分利用交易规则，第三条是借助市场上众多博弈者的心理。那么到底怎么做呢，下面我来举个例子：
上面这个图就是我们之前做盘的时候做的一个上市公司，也就这一段，收益翻了一倍，图里画框框的位置是我们有动作的那个时间。
机构的资金量比较大，所以前期都会开始一个吸筹的过程。不过我们在吸筹的过程中会有意识地去控制成交金额，图中我们就把成交金额控制在三分之一左右，不会用非常凶悍的手法去做。
动手做盘之前会有一个垫单的动作，这个就是充分利用规则。按照交易规则，有时间优先和价格优先条款。所以我们会在比如买三买四买五这几个档位用价格垫上。垫上之后就意味着这几个价位已经被占住了！
垫单有两个好处，第一个是很多想卖的交易者看到有大单在下面顶着，就会把卖单停掉，以为有大单顶着，就没有必要卖了！这就削弱了卖方力量。第二个就是想买的人买不到我占着的这几个价位，就只能用买一买二的价格去买，这个时候我们会用一些小单子跟着他们一起买。
所以，一开始建仓的时候，基本上就是一些小单子买入。上面那副图11中，最下面那个黄色方框就是资金流入的趋势，你可能会看到资金流入的红柱子，但是很小。但从成交量上你是看不到明显变化的。
其实我们垫的单子，比如买一买三买五这些价位我们挂的一千手两千手这些大单其实是没有成交的。他们是给了交易者一个心理暗示作用。同时利用这个交易规则，我们把这个位置先占主住，同时也为了建仓做考虑。
现在证监会也有一些要求，每天频繁的不以交易为目的的挂单和撤单是会被监管的，所以我们基本上都是挂着不怎么动！
然后可以看到黄色方框里面最后一根线，那是最后一根阳线，因为前面我们已经买了不少了，最后那个突破前期高点的时候也是压力最大的时候。因为突破前期高点就意味着前面有很多套牢盘，都想往外走，这个时候就会形成非常大的压力。也是我们出力的时候。这个时候，我们会提前算好卖一卖七卖八一共有多少量，然后直接通过较大的单子把它吃下去，这样就会造成盘中股票上涨。这就是突破前期新高的过程，好处有二：一是把压力给消除了，另外一个就是会吸引技术型的人关注这个突破的股票。突破之后很多至今会形成一个合力，后面的资金和我们就没有太大的关系了。
洗盘就是在市场不是很好的时候，手里的获利比较多，市场也不是很好，也可能是自身的需要，这个时候就可能会直接把筹码一次性砸下来。这个操作适合突破正好反过来——算好买一到买六买七买八这几个价位的量，然后一次性把筹码全部出手，大盘中就是一条线往下走。
以上就是做盘的过程，这里面还有很多的细节，就想你上战场打仗一样，虽然手里拿着刀拿着枪，但还是要根据对手的不同变化做出不一样的反应。里面的细节就不一一去讲了。基本上还是利用投资者心理变化的过程去做交易。
交易是交易的逻辑，研究是研究的逻辑，研究对了不代表他一定会找，但是交易量会起到更重要的作用。
以上的内容就是告诉大家生态圈里机构是这么做的，包括研究的逻辑和投资的逻辑，接下来我们要了解的是我们应该如何去做？我们都知道熊市也有很多人是赚钱的，牛市也有很多人是亏钱的。其实市场怎么样没有太大关系，更多的是你怎么去做的问题。
这幅是散户投资者的心理，其实也就是两种心理，一种是怕踏空，一种是怕追高被套，主要是这两种心理交替。刚开始市场经过很长时间调整之后，大家都是非常麻木的心态，一段时间后，市场慢慢起来了，你会听别人说最近股票涨得很凶，你就会去关注，你会告诉自己你只是去看看，不一定会买。随着市场不断上涨，赚钱的人越来越多，很少有人能够耐得住诱惑，这个时候你会逐步把你的资产往股票市场上挪。因为小散户处在食物链的最低端，所以当他知道消息反应过来的时候市场已经到了半山腰了，这个时候进场是存在比较大的风险的。
关于这幅图就不详细说了，上面标注的比较清楚，就不浪费时间了！
其实很多的散户都会这样，赚钱的时候都会觉得自己了不起，觉得理财师给的建议都不重要，亏钱的时候就会记得你说的，某人跟我说的东西不对啊，买的那个产品不对啊等等，这是中国投资者比较特色的东西，失败后不懂得检讨自己，而是把责任归咎于别人，所以导致了他的下一次失败。
要想投资成功，就要先检讨自己。不要去抱怨别人给的建议或者投资环境等外在的东西。
总结散户投资股票的三个误区：
1.听消息做股票，你听到的股票未必适合你，别人对这个股票的了解程度和把握程度或者其他方面你都不了解，你只是听来一个代码。这是非常不靠谱的。有可能别人做几天就出去了，你在里面呆了一个月之后亏钱出来了。而有的人可能是慢慢买进然后做长线，你的操作方法是一次性就把所有资金全部砸进去了，结果遇到一波下跌之后你就待不住了亏钱跑了，跑完之后价格就不断上涨。所以，听来的股票不一定适合你，市场好的时候你可能赚大钱，市场不好或者平淡的时候你可能都是亏钱。
2.第二种错误就是投资逻辑错误，比如说有的人喜欢看市盈率比较低的做股票，但是盈利低了不代表这个公司就一定好。每个行业都要经历概念期、成长期、成熟期这几个阶段。当一个行业进入成熟期的时候它的股指是最低的，比如现在的银行，这个时候股指是最低的。因为整个行业都很成熟。但是在成长期的行业，它的股指虽然高，但它后面的高速增长会让它的股指不断降低。所以你看市盈率低的股票就是要拿他的分红。另外一个误区就是看股价做股票，有的人喜欢股价低的股票，其实不应该看股价，应该看趋势。
3.忽略投资周期：这是个重要误区，比如做一个星期的投资和做一年的投资策略是有很大差别的。做一年的投资需要了解基本面，不要纠结于技术指标，做一周的则相反。
4.很多人在等，忽略时间周期。想买最低卖最高。这其实是很难的。比如有很多人说抄底，很多人抄底后心里没底，拿不住，往往等不到趋势结束就卖出了。所以抄底其实是毫无意义的，主要还是对趋势的判断。
5.交易方法存在问题：举个例子，A分批买入，分成几批买入，股票一直在跌，成本不断降低。B一次买入。一个月后，股票回到起初点位，A赚钱，B亏了手续费。
以上就是小散投资的误区，可以在和客户交流的时候可以讲一下！
所以我给散户投资者的建议就是不要去抱怨，要学会检讨自己，因为鼠标键盘投资决策都是自己做出来的，别人只是给你一个建议。那么，不要去抱怨任何东西，要去检讨自己。因为同样一个股票有的人做赚钱，有的人做老是亏钱。同一个股票为什么会有不同的结果，要反思自己的方法是不是有问题，策略是不是有问题，时间把握上是不是有问题。
下面我讲一下投资感悟：
1.投资没有对错，适合自己的才是最好的；
2.投资不需要高智商，需要常识：很多投资来源于生活，只要多观察生活中的变化，比如互联网的兴起，就是因为会用计算机的80后成为了社会主流。做长线的靠常识赚大钱，短线靠IQ和别人博弈赚钱，比较类！
3.投资熟能生巧：日积月累，经常分析热点，联系标的。技术派看盘看均线，看得时间长了就能看出感觉。这和开车是一样的，时间长了会成为本能，不用去思考。
4.要讲逻辑，要看别人的失败去规避，不要去复制别人的成功。
5.要讲技巧：一次性投资，止损不止盈；分批投资，止盈不止损。
以新能源汽车为例：首先是国家需要，其次是很多资金都是往新能源车上下游行业流。第三：国家政策向新能源车方向偏移。第四是群众接受。在这个时间点，新能源车这个行业开始井喷。
股灾的时候，我们盯上了新能源车这个行业，把他的产业链条和一切资料都拉出来，进行深入研究。特斯拉出现的时候炒过一波，当时我们把它定义为概念期，只是一个概念。
行业进入成长期的特征：
1.增长速度开始爆发：它的基数可能很小，新能源车的销量2014年只有4万，2015年的计划销量是8万量，股灾结束后实际数据是14万辆，年底时候数据是29万辆，增速惊人。
2.国家政策不断扶持。
进入成熟期，行业会有几个龙头，股指最低，增速降低。然后进入衰退期，开始转型。
找到新能源车这个行业之后，要找行业的链条：
上游：锂电池行业、锂电池材料行业
中游：电机、充电桩
下游：整车、汽车后市场。
然后根据这些行业找标的公司进行投资。
最后讲一下技巧性的问题：
1.规避系统风险：比如去年六月份的股灾，九月份的下跌，今年年初的熔断都是系统性风险，要去规避。比如顶底的判断，我截了一个图，里面标注了去年六月份和今年一月份顶背离的状态，大家可以找一些资料去学下怎么判断。
2. 没有系统性风险的时候去找标的，关注成交量、资金的变化，比如成交量持续放大，资金非常饱和，我给大家截图举例：
这两个是稀土永磁概念里面，稀土永磁这一阶段涨的比较多。这一阶段开始的时候他的成交量持续放大，而且饱和。已经非常明显。大家平时在看成交量的时候会看到有一条红线和一条黄色线，建议大家把那条紫红色线的参数设成六十天，也就是说，六十天之内这个成交量的平均数值，如果说当天的单一天的成交量能够突破到紫红色线之上，然后连续几天，那么就证明成交量已经有明显的变化，需要关注。
3.关注标的的各类公告：公告出来之后，能判断这家公司未来要做什么事情，比如说大股东变更，比如说不断出现大宗交易的过户，或者其他的一些公开信息，通过这些上市公司不得不公开的信息，就可以预估到上市公司未来的一些动作，比如并购重组或者被借壳等等。
4.最后一个是关注一些关键的位置，比如说走了一个平台，刚突破的，这个时候就是一的非常好的买入点。这个需要比较长时间的训练总结出来的！第二种是创历史新高：公司发展非常好，只要不是系统风险，就是赚钱的。第三种是均线系统，许多个周期的均线是粘合在一起的，然后选择出来一个防线。做股票主要把握两个点：买入的启动点，卖出的结束点。大家可以每天看很多股票，看他在大涨之前那个启动位置的那个形态，然后记住那个形态，只要出现这样的形态或成交量，就证明后面会有一波行情！
图里面画红圈的地方就是一个多周期均线的一个粘合点，那么这里主要判断的是一个启动点的位置，他背后的逻辑就是五天十天二十天三十天六十天、一百二十天和两百五十天的平均成本达到一个点，这个时候大多数人觉得这个公司后面会更好，那么达到成本价的时候就会选择加仓，如果觉得这个公司后面后面都不行，就会减仓。这个时候会选择出来一个方向，如果向上的画就代表大多数人是看好他的！
最后一种是利空冲击之后爬坑的一个位置。公司因为某些不影响基本面的利空消息而导致估价连续下跌，在最后一个跌停板上会有一个放量，放历史的巨量，这证明是一个充分的换手过程，或者说有外来资金的介入，之后再一个横盘，然后爬坑，之后会有一个非常猛的上涨。
这种形态就是，红色圈的位置就是因为突发的利空消息导致每天的下跌，最后一个跌停板的时候一个历史的巨量把这个跌停板打开，然后通过充分的还手，横盘缩量之后慢慢爬出，爬出之后就看到一大波上涨。我给它取了个名字叫力宏冲击。这个公司的基本面没有任何变化，只是因为利空消息导致股价段时间下跌而已，这是一个非常好的买入机会。
现场互动：
我先问个问题，陈总也做了不少定增，我发现最近公募也发行了不少定增基金，根据人多的地方不好赚钱的理论，定增未来的利润是否会大幅度缩小？
陈：从市场角度来说，目前定增是一个非常好的“时机”，股市在相对低位，这是“天时”；其次是“地利”，很多股票都是比去年打了2-3折，定增还能够再“折价”，相当于更低成本，更安全的“边际”。那么最后一个就是“标的”的问题了，要看具体定增去干什么事情，而这个事情对于上市公司本身是否有什么“重大影响”，比如：完善产业链？战略转型？开拓新市场？那就很好，值得考虑！如果只是“补充流动资金”“偿还银行贷款”之类的，那就算了。
陈总，请教下，能否结合现在整个“氛围”大局，谈谈军工板块？具体来说，你怎么看无人机？我关注各种媒体，现在强调军队是“战斗队”频率极好，好像本月大大已说了9次，所以这是不是个机会。
陈：按照我刚才讲的几个方面来分析：
1、核心竞争力，军工行业是毋庸置疑的，壁垒高，技术要求高；
2、商业模式：没有；
3、盈利模式：靠国家；
4、运营模式：保密企业。
所以综上来说军工以前两年是被低估，但经过这两年以后，已经回归到正常的水平了，只能“投机”，军工并不是“成长型”行业，它只是“估值回归”正常水平。
不知陈总对量子通信怎么看，这个可是我们国家领先的行业，浙江东方还在停牌，马上量子卫星都要上天了，一点介入机会都没有。
陈：空间很大，但还没进去“成长期”只是炒“概念”，浙江东方貌似终止收购了。
去除补贴后，电动车的能效比比汽油内燃车高多少，是电动车取代内燃车的关键。这方面陈总怎么看？
陈：从成本来说，省很多。举个例子：一辆家用车，一年行驶3万公司，汽油接近1元／公里，新能源0.1元／公里，一年省2.7万；每5000公里保养一次，每次1000左右，一年6次就6000元，而新能源车不需要什么保养，只有个电机，所以一年大致就省3.3万。一辆车用10年计算（新能源车电池还有包换10年），10年约省33万。
新能源的产业链包括锂矿、制造锂电池的机械、锂电池、充电桩、电机和总成、新能源车整车、汽车后服务（新能源车运营平台）、智能汽车……很长的产业链，慢慢做。
下期预告：
主题：走进海外基金投资
时间：6月24日（周五晚）晚8：00
地点：江苏省理财师协会微信群
嘉宾：翁晟
嘉宾介绍：
2007年取得CFP证书，2016年取得香港CFP证书，2012年参加第一届中国金融理财师大赛获得中国优秀金融理财师称号。2004年起在中资银行工作、2007年起在外资银行工作三年半，随后进入信托行业，2012年起成立自己的第三方理财公司主要从事信托资管的包销，目前在另一家投资管理公司主要负责上市公司方面的资本运作和私募基金管理。
从2007年进入外资银行开始接触到海外投资，专注于帮助客户通过海外基金QDII进行海外资产配置，曾入选渣打银行中国精英理财俱乐部首批会员（全国27人）并受邀去台湾摩根斯坦利及贝莱德基金培训。其中经历了08年次贷危机，日本地震等多次市场事件。
沙龙主题：
介绍海外基金投资的基本要素和必须注意的细节，结合自己多年来的实际投资经验谈谈如何利用海外基金做投资组合，介绍一些目前可行的海外投资途径。
